20220428-国盛证券-荣盛石化-002493.SZ-浙石化二期释放业绩_产业链不断纵向延伸_3页_672kb

荣盛石化（002493.SZ）总结

核心内容

荣盛石化（002493.SZ）作为一家以炼化及贸易为主营业务的企业，近年来在业绩和产业链延伸方面表现突出。公司通过二期炼化一体化项目的全面投产和子公司中金石化的技改升级，实现了产能和效益的显著提升。同时，公司积极布局下游化学新材料领域，推动产业链向高端化、多元化发展。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年公司实现营收1770.24亿元，同比增长65.03%，归母净利润128.24亿元，同比增长75.46%。2022年一季度营收达686.01亿元，同比增长98.38%，环比增长43.92%，业绩符合预期。
• 盈利能力承压：尽管营收增长显著，但2022年一季度销售毛利率同比下降4.07个百分点至19.27%，净利率下降5.32个百分点至8.43%，主要受原油价格上涨和下游产品价差缩小影响。
• 现金流状况良好：2022年一季度经营现金流净额达185.98亿元，同比增长257.61%，显示公司运营效率和资金回笼能力较强。
• 二期项目投产：2022年1月，公司宣布4000万吨/年炼化一体化项目（二期）全面投产，新增2000万吨/年炼油能力、660万吨/年芳烃和140万吨/年乙烯生产能力，进一步提升产品附加值和盈利能力。
• 产业链延伸：公司通过加大研发投入，布局EVA、DMC、PC和ABS等新材料产品，推动产品链不断丰富。同时，与舟山市政府合作建设金塘岛高性能新材料园区，预计建设7条化工产业链项目，总产品量达450万吨。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为154.47亿元、181.17亿元和201.67亿元，EPS分别为1.53元、1.79元和1.99元，对应PE分别为8.7倍、7.4倍和6.6倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：国际油价大幅上涨、宏观经济下行以及新材料项目建设进度不及预期是主要风险因素。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年达1770.24亿元，同比增长65.03%；预计2022-2024年分别为248.496亿元、280.61亿元和303.811亿元。
• 归母净利润：2021年为128.24亿元，同比增长75.46%；预计2022-2024年分别为154.47亿元、181.17亿元和201.67亿元。
• 每股收益（EPS）：2021年为1.27元，预计2022-2024年分别为1.53元、1.79元和1.99元。
• 净资产收益率（ROE）：2021年为24.8%，预计2022-2024年分别为19.9%、20.0%和19.1%。
• P/E：2021年为10.4倍，预计2022-2024年分别为8.7倍、7.4倍和6.6倍。
• P/B：2021年为2.7倍，预计2022-2024年分别为2.1倍、1.7倍和1.4倍。

资产负债状况

• 资产总计：2021年达337177亿元，预计2022-2024年分别为421725亿元、450117亿元和490802亿元。
• 负债合计：2021年为241934亿元，预计2022-2024年分别为304704亿元、305406亿元和313539亿元。
• 资产负债率：2021年为71.8%，预计2022-2024年分别为72.3%、67.9%和63.9%。
• 净负债比率：2021年为152.4%，预计2022-2024年分别为160.0%、143.1%和103.4%。

现金流量

• 经营活动现金流：2021年达33565亿元，预计2022-2024年分别为49114亿元、29458亿元和61944亿元。
• 投资活动现金流：2021年为-56841亿元，预计2022-2024年分别为-85136亿元、-43845亿元和-33672亿元。
• 筹资活动现金流：2021年为30837亿元，预计2022-2024年分别为11413亿元、-19128亿元和-25625亿元。
• 现金净增加额：2021年为7746亿元，预计2022-2024年分别为-24610亿元、-33515亿元和2647亿元。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• PE估值：2022-2024年PE分别为8.7倍、7.4倍和6.6倍，显示公司估值持续走低，具备投资价值。

风险提示

• 国际油价大幅上涨可能对成本端造成压力。
• 宏观经济下行可能影响市场需求和价格。
• 新材料项目建设进度不及预期可能影响公司未来盈利能力和市场竞争力。