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浙石化二期全面贡献业绩，千亿投资延续成长

核心内容概述

荣盛石化于2022年8月17日发布2022年半年度报告及三份对外投资公告，展示了公司在上半年的业绩表现与未来投资规划。报告指出，公司业绩增长主要得益于浙石化二期项目的全面投产，同时计划投资三大中下游项目，总投资额近1200亿元，推动公司向高端精细化工领域迈进。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2022年上半年实现1476.28亿元，同比增长74.88%。
• 归母净利润：53.67亿元，同比下降18.26%。
• 扣非归母净利润：52.46亿元，同比下降11.85%。
• 基本每股收益：0.53元/股。
• 第二季度：营收790.27亿元，同比增长58.58%，环比增长15.20%；归母净利润22.51亿元，同比下降42.93%；扣非归母净利润22.64亿元，同比下降35.18%。

板块表现

• 化工品板块：营收572.76亿元，同比增长77.38%。
• PTA板块：营收249.26亿元，同比增长214.40%，主要受益于浙江逸盛新材料600万吨/年PTA项目投产。
• 炼油板块：营收466.68亿元，同比增长70.29%。
• 聚酯化纤薄膜板块：营收70.35亿元，同比增长7.34%。

盈利能力

• 整体ROE：10.68%，同比下滑10.33个百分点。
• 销售毛利率：16.83%，同比下滑6.42个百分点。
• 净利率：6.55%，较去年下滑5.91个百分点。
• 炼油/化工品/PTA/聚酯新材料板块毛利率：28.14% / 18.07% / 2.02% / 4.77%，同比变化分别为-2.51pct / -21.09pct / +1.09% / -5.71pct。
• 经营活动净现金流：310.79亿元，同比增加40.57%。

投资计划

• 三大项目：投资总额达1178亿元，预计全部建成投产后年净利润可达164.1亿元。
  • 140万吨/年乙烯及下游装置：投资345亿元，预计年净利润26.22亿元。
  • 高性能树脂项目：投资192亿元，预计年净利润24.23亿元。
  • 高端新材料项目：投资641亿元，预计年净利润113.63亿元。

投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为110.39亿元、143.85亿元、193.88亿元，同比增速分别为-13.9%、30.3%、34.8%。
• 估值指标：对应PE分别为14倍、11倍、8倍，维持“买入”评级。

风险提示

1. 原材料及主要产品价格波动；
2. 安全生产风险；
3. 环境保护风险；
4. 项目投产进度不及预期；
5. 股权激励不及预期。

财务指标分析

营收与利润

成长能力

获利能力

估值比率

结论

公司凭借浙石化二期项目的全面投产，上半年业绩实现快速增长，同时通过千亿投资计划加速向高端精细化工产品布局，进一步优化产业结构，提升产品附加值。尽管当前面临宏观经济动荡和油价高位带来的盈利压力，但公司一体化优势显著，具备较强的抗风险能力，未来盈利有望修复。公司未来成长性明确，具备投资价值。