2022-08-23-并购优塾-医药系列之生长激素产业链跟踪_长春高新VS安科生物_集采影响_在研管线_竞争格局变化_24页_1mb

生长激素产业链跟踪分析：长春高新 vs 安科生物

公司概况

• 长春高新：主要产品为重组人生长激素系列产品，基因工程/生物类药品占总收入的56.5%，毛利率较高。
• 安科生物：以基因工程药为主，如人生长激素，2023年占比53.55%，毛利率在56.3%左右，略低于长春高新。

财务表现

• 收入与利润：2023年长春高新收入494.55亿元，同比增长50.51%；净利润51.55亿元，同比增长50.51%。安科生物收入50.49亿元，同比增长50.55%；净利润5.00亿元，同比增长-5.40%（受影响于商誉减值）。
• 净现比与现金流：安科生物因资产减值较高导致净现比较高；长春高新近两个年度CAPEX较高，与现金流基本匹配。

市场趋势与风险

• 集采影响：生长激素粉针已纳入集采，降价压力存续；水针及长效水针尚未被纳入，未来有被招标集采风险。
• 渗透率与增长：中国生长激素整体市场渗透率不足5%；中西部地区渗透率提升潜力大，未来五年市场规模乐观估计可达49.50亿元（复合增长率49.55%），保守估计为57.55亿元（复合增长率53%）。
• 竞争格局：水针市场由长春高新主导；长效水针长春高新已上市，竞争加剧，新进入者增多带来价格压力。

研发与布局

• 在研线路：长春高新专注生长激素适应症拓展及新型疫苗研发，如鼻喷流感疫苗；安科生物新增适应症获批，2023年新增特发性身材矮小适应症。
• 未来市场潜力：药物政策、医保覆盖和技术创新将影响行业动态。

总结

当前面临集采降价压力，核心驱动为适应症拓展与高质量研发。为降低行情不确定性，建议下游企业早储备分销资源、优化适应症布局、提升长期竞争能力。