20240322-西南证券-长春高新-000661.SZ-2023年年报点评_生长激素增长稳健_在研管线蓄势待发_7页_1mb

长春高新（000661）医药生物

报告核心要点

事件概述

• 公司发布2023年年报，全年营业收入1457亿元（+1424%），归母净利润453亿元（+948%），扣非后归母净利润452亿元（+96%）。

业务表现

1. 生长激素业务

   • 子公司金赛药业2023年收入1108亿元（+84.9%），归母净利润451亿元（+7.0%）。
   • 生长激素产品结构优化，长效剂型收入占比提升；儿科业务稳健，积极响应地方集采。
   • 非儿科业务（女性健康、成人内分泌等）收入占比接近10%，增长潜力显著。

2. 疫苗及生物制品

   • 百克生物2023年收入达183亿元（+704%），净利润5亿元（+176%），其中带状疱疹疫苗是增长核心。
   • 截至2023年底，带状疱疹疫苗覆盖全国30个省的接种点，预计2024年持续扩展。

3. 其他业务

   • 地产板块（高新地产）增长稳定，收入92亿元（+137%），净利润7.4亿元（+163%）。
   • 中药子公司华康药业收入7亿元（+67%），净利润0.37亿元（+185%）。

财务亮点

• 高毛利率：2023年综合毛利率87.56%，得益于带状疱疹疫苗等新品贡献（疫苗毛利率>90%）。
• 净利率：2023年净利率达27.5%（+105个百分点），规模效应与新品放量推动业绩。
• 分红与回购：拟回购股份金额不低于1亿元，股东分红比例不低于40%。

未来预测

• 盈利预测：2024-2026年EPS预计为12.59元、13.85元、15.06元，维持“买入”评级。
• 估值与目标价：2024年目标价176.4元（对应PE约14倍），较当前价125.95元上涨超40%。

风险提示

• 产品销售依赖风险：生长激素集采政策可能影响定价；
• 研发进度不及预期：新药上市或临床商业化不及预期。

关键数据

• ROE：2023年为19.08%，预计2026年降至15.58%。
• 股息率：2023年股息率超31%，分红计划显示长期价值信心。

结论

公司通过聚焦核心医药业务和战略性新品（带状疱疹疫苗），驱动业绩高速增长；高毛利率新品持续放量，提升盈利空间；分红与回购政策增强投资者回报预期。维持“买入”评级。