20181021-西部证券-伟明环保-603568.SH-三季报点评_前三季度净利润同比增长53_符合预期_9页_1mb

伟明环保2018年三季报总结

核心内容概览

伟明环保（603568.SH）2018年前三季度实现营业收入11.7亿元，同比增长62.0%；净利润5.77亿元，同比增长52.67%。公司运营稳健，项目拓展顺利，维持“买入”评级，目标价29.73元。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营收增长：1-3Q2018营收11.7亿元，同比增长62.0%；第三季度营收4.3亿元，同比增长64.9%，环比增长3.04%。
• 净利润增长：1-3Q2018净利润5.77亿元，同比增长52.67%；第三季度净利润2.6亿元，同比增长52.2%，环比增长4.5%。
• 盈利能力：综合毛利率同比下降4.1个百分点至61.0%；三项费用率同比下降5.9个百分点至8.1%。

产能与效率

• 产能扩张：公司已投产垃圾焚烧发电项目产能达1.12万吨/日，前三季度新增运营项目产能1400吨/日，总在手项目产能2.16万吨/日，接近已投产产能的两倍。
• 发电效率：平均吨垃圾发电量达370kwh/吨，同比增长2.3%；第三季度吨垃圾发电量368kwh/吨，同比增长0.8%，环比增长2.5%。
• 发电量：前三季度累计完成发电量11.42亿kwh，同比增长15.1%；上网电量9.3亿kwh，同比增长15.0%，上网率81.50%，同比持平。

项目拓展

• 新增项目：第三季度新增奉新、婺源、嘉善扩建、龙泉四个项目，涉及生活垃圾焚烧产能2150吨/日，湿垃圾处理能力340吨/日。
• 在手项目：公司已签订双鸭山项目，新增项目拓展顺利，保障未来产能持续扩张。

投资预期

• 盈利预测：预计2018-2020年公司净利润分别为6.78亿元、8.53亿元、10.18亿元，年均增速26.2%。
• EPS预期：2018-2020年EPS分别为1元、1.2元、1.5元。
• 估值：维持目标价29.73元，当前股价20.59元，市盈率（P/E）16.6倍，市净率（P/B）3.5倍。

风险提示

1. 行业竞争加剧：新增项目规模可能不达预期，影响收入增速。
2. 审批风险：新项目需获得环保审批，若无法通过将影响项目进度。
3. 运营风险：垃圾焚烧过程中污染物排放控制不当可能影响项目运营。
4. 建设进度风险：项目建设可能因人为或天气因素延迟，影响投产时间。
5. 垃圾收集量风险：垃圾收集不足或分类影响可焚烧量，将降低产能利用率。
6. 成本上升风险：人工成本增加或排放标准收严，可能提升运营成本。
7. 政策风险：垃圾处理费补贴或上网电价补贴政策变动，可能对盈利产生重大影响。

关键财务数据

营业收入（百万元）

净利润（百万元）

每股收益（EPS）

市盈率（P/E）与市净率（P/B）

拓展项目一览表