20220828-国盛证券-伟明环保-603568.SH-业绩持续增长_打造新能源第二增长极_3页_337kb
报告摘要
伟明环保（603568.SH）总结
核心内容
伟明环保是一家在垃圾焚烧领域具有领先地位的民营企业，近年来业绩持续增长，同时积极拓展新能源业务，打造第二增长曲线。公司2022年上半年实现营收22.5亿元，同比增长6.9%，归母净利润9.0亿元，同比增长15.0%。尽管2022年第二季度营收出现下滑，但整体上半年业绩仍保持稳健增长。
主要观点
业绩表现
- 2022H1：营收22.5亿元，同比增长6.9%；归母净利润9.0亿元，同比增长15.0%。
- 2022Q2：营收12.1亿元，同比下降10.3%；归母净利润4.4亿元，同比增长6.1%。
- 分业务增长：垃圾焚烧处置及衍生产品服务收入增长显著，达45.7%；餐厨垃圾处置收入增长29.6%，垃圾清运收入增长18.5%，其他收入增长488.3%。
- 盈利能力：2022H1毛利率51.4%（+4.6pct），净利率40.2%（+2.7pct），显示公司盈利能力强劲。
- 费用控制：销售费用率保持0.5%，管理费用率上升至3.6%（+1.4pct），财务费用率上升至4.9%（+2.4pct），三费合计比率8.9%（+3.8pct），整体费用控制合理。
- 经营现金流：2022H1经营现金净流量8.8亿元，同比增长78.5%，主要得益于销售商品收到的现金增加。
项目与产能
- 公司在手垃圾焚烧发电项目充足，2022H1末控股项目39个，投运产能约2.8万吨/日。
- 在建和筹建项目产能约1.3万吨/日，为未来业绩增长提供支撑。
- 公司布局垃圾焚烧发电全产业链，涵盖固废处理、设备销售及服务业务，上下游协同提升盈利水平。
新能源布局
- 2022年1月和8月，公司分别与Merit签署协议，投资印尼红土镍矿冶炼项目。
- 2022年8月，公司与盛屯矿业、永青科技、欣旺达签署协议，投资温州锂电池新材料项目，年产20万吨高镍三元正极材料。
- 新能源项目尚未形成营业收入，但长期看好其市场前景，未来有望成为业绩新增长点。
关键信息
投资建议
- 预计公司2022-2024年归母净利润分别为19.8/26.4/35.6亿元，EPS分别为1.2/1.6/2.1元。
- 对应PE分别为23.1X / 17.4X / 12.9X，维持“买入”评级。
财务指标趋势
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 3,123 | 4,185 | 5,215 | 6,779 | 8,949 |
| 归母净利润（百万元） | 1,257 | 1,535 | 1,984 | 2,643 | 3,561 |
| EPS（元/股） | 0.74 | 0.91 | 1.17 | 1.56 | 2.10 |
| P/E（倍） | 36.5 | 29.9 | 23.1 | 17.4 | 12.9 |
| P/B（倍） | 8.5 | 6.0 | 4.8 | 3.9 | 3.1 |
主要财务比率
| 指标 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 53.3 | 34.0 | 24.6 | 30.0 | 32.0 |
| 营业利润增长率(%) | 31.7 | 16.2 | 33.6 | 32.6 | 34.7 |
| 归母净利润增长率(%) | 29.0 | 22.1 | 29.2 | 33.2 | 34.7 |
| 毛利率(%) | 54.1 | 47.7 | 53.3 | 52.8 | 53.0 |
| 净利率(%) | 40.3 | 36.7 | 38.0 | 39.0 | 39.8 |
| ROE(%) | 22.6 | 18.8 | 19.8 | 21.7 | 23.2 |
| 资产负债率(%) | 47.0 | 44.1 | 38.8 | 38.1 | 32.8 |
| P/E | 36.5 | 29.9 | 23.1 | 17.4 | 12.9 |
| P/B | 8.5 | 6.0 | 4.8 | 3.9 | 3.1 |
| EV/EBITDA | 26.3 | 23.1 | 17.2 | 13.4 | 10.2 |
风险提示
- 垃圾焚烧政策风险
- 运营成本提升风险
- 项目进度不及预期
股票信息
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 行业 | 环境治理 |
| 前次评级 | 买入 |
| 8月26日收盘价（元） | 27.08 |
| 总市值（百万元） | 45,879.30 |
| 总股本（百万股） | 1,694.21 |
| 自由流通股（%） | 100.00 |
| 30日日均成交量（百万股） | 8.90 |
股价走势
分析师信息
- 分析师：杨心成
- 执业证书编号：S0680518020001
- 邮箱：yangxincheng@gszq.com
- 研究助理：沈佳纯
- 执业证书编号：S0680122070016
- 邮箱：shenjiachun@gszq.com
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