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伟明环保2018年三季报点评总结

核心内容

伟明环保（603568）在2018年前三季度实现了较快增长，营业收入和归母净利润分别同比增长62%和53%。公司整体业绩表现良好，项目拓展加速，预计全年业绩增速在40%~60%之间。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的成长性和盈利潜力。

主要观点

• 业绩表现优异：公司2018年前三季度营业收入达到11.7亿元，同比增长62%；归母净利润为5.8亿元，同比增长53%；扣非归母净利润为5.7亿元，同比增长55%。
• 运营指标创历史新高：生活垃圾入库量达309万吨，同比增长12%；上网电量达9.3亿度，同比增长15%。平均上网电价保持稳定，为0.647元/度。
• 毛利率略有下降，但控费得当：公司前三季毛利率从65%下降至61%，管理费用同比下降2.6%至5400万元，管理费用率从8.1%下降至4.6%。
• 经营现金流良好：经营活动现金流净额从2.9亿元增至3.4亿元，显示公司运营效率提升和现金流管理能力增强。
• 项目拓展加速：公司新增多个垃圾焚烧发电项目，包括临海扩建、紫金、平阳县垃圾运输处理等，预计项目将显著提升公司未来的收入和利润。
• 可转债发行顺利：公司获得证监会审核通过，发行总额不超过6.7亿元，主要用于苍南、瑞安、武义等项目的建设。
• 盈利预测上调：基于项目拓展和业绩增长预期，公司预计2018-2020年EPS分别为1.06元、1.30元、1.58元，净利润增长率分别为43.98%、22.82%、21.14%。
• 估值指标优化：公司PE从28下降至19，PB从6.12下降至5.00，EV/EBITDA从18.53下降至10.93，显示市场对公司未来增长的预期较为乐观。

关键信息

项目运营情况

• 2018年前三季度：

  • 生活垃圾入库量：309万吨，同比增长12%
  • 上网电量：9.3亿度，同比增长15%
  • 平均上网电价：0.647元/度，与去年同期基本持平

• 2018年项目拓展：

  • 苍南项目：2018年初正式运营
  • 武义项目：9月底两炉两机投入试运行
  • 瑞安项目二期、万年项目、界首项目：开始接受生活垃圾
  • 樟树项目：完成项目核准和环评批复，进入建设阶段
  • 临海项目二期、玉环项目二期、嘉善项目二期：完成项目核准
  • 永康餐厨项目：完成环评批复

• 2018年新增项目：

  • 临海扩建垃圾焚烧项目（750吨/日）
  • 紫金垃圾焚烧项目（1500吨/日）
  • 平阳县垃圾运输处理项目（300吨/日，公司首个垃圾清运项目）
  • 苍南宜嘉垃圾焚烧项目收购（400吨/日）
  • 文成县垃圾处理生态环保产业园（生活垃圾500吨/日、餐厨垃圾150吨/日、污泥50吨/日）
  • 奉新县垃圾焚烧发电项目（900吨/日）
  • 双鸭山市生活垃圾焚烧发电项目（900吨/日）
  • 婺源县垃圾焚烧发电项目（500吨/日）
  • 嘉善县生态能源发电扩容工程（450吨/日）
  • 龙泉市静脉产业园项目（300吨/日）

可转债发行情况

• 发行总额：不超过6.7亿元
• 主要用途：
  • 苍南县项目（投资总额4.2亿元，募集资金1.2亿元）
  • 瑞安市项目（投资总额4.3亿元，募集资金3.4亿元）
  • 武义县项目（投资总额3.7亿元，募集资金2.2亿元）

盈利预测与估值

风险提示

• 在建项目建设进度可能不及预期
• 可转债发行进度存在不确定性

分析师信息

• 分析师：王颖婷、濮阳
• 执业证号：S1250515090004、S1250517090001
• 联系方式：
  • 王颖婷：电话 023-67610701，邮箱 wyting@swsc.com.cn
  • 濮阳：邮箱 py@swsc.com.cn

投资评级说明

• 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

附录：基础数据

附录：财务分析指标

公司评级与行业评级

• 公司评级：增持
• 行业评级：强于大市（行业整体回报高于沪深300指数5%以上）

重要声明

• 本报告由西南证券发布，信息来源于合法合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
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