20221020-国盛证券-伟明环保-603568.SH-业绩略低于预期_期待新能源项目投产_3页_648kb

伟明环保 (603568.SH) 总结

核心内容

伟明环保作为一家民营垃圾焚烧龙头企业，在2022年前三季度业绩略低于预期，但整体表现稳健，盈利能力持续提升。公司正积极布局新能源领域，试图培育第二增长曲线。

业绩表现

• 2022前三季度营收：33.1亿元，同比-1.9%
• 2022前三季度归母净利润：12.5亿元，同比+1.4%
• 2022Q3单季度营收：10.6亿元，同比-16.5%
• 2022Q3单季度归母净利润：3.4亿元，同比-22.6%

业绩略低于预期，主要受垃圾焚烧项目拓展放缓及在建工程减少影响，同时新能源项目尚未投产，未能贡献业绩。

利润率与费用管理

• 毛利率：49.9%（+3.3pct）
• 净利率：37.9%（+1.7pct）
• 销售费用率：0.4%（+0.02pct）
• 管理费用率：3.7%（+1.5pct）
• 财务费用率：5.1%（+2.6pct）
• 三费合计比率：9.2%（+4.1pct）

公司通过优化管理及运营占比，实现了利润率的持续改善。尽管费用率有所上升，但整体费用控制合理，经营现金流显著改善，达到12.8亿元，同比+47.5%。

项目与产能

• 在手垃圾焚烧项目：截至2022Q3末，公司控股的运营及试运营项目达42个，试运行3个，投运产能约3.0万吨/日
• 在建与筹建项目：重大在建和筹建项目产能约1.5万吨/日
• 新签项目：2022年前三季度新增控股垃圾焚烧项目2000吨/日

公司具备充足的垃圾焚烧项目储备，保障未来业绩增长。

新能源布局

公司积极进军动力电池全产业链，通过多次合作与投资，布局印尼红土镍矿冶炼、高镍三元正极材料、三元前驱体、磷酸铁锂材料及动力电池回收利用项目，目标为打造第二增长曲线。

投资建议

• 预计2022-2024年归母净利：18.0/24.4/35.1亿元
• EPS预测：1.1/1.4/2.1元
• PE预测：22.6X/16.7X/11.6X

基于公司良好的盈利能力、在手项目充足及新能源项目前景，维持“买入”评级。

财务指标概览

主要财务比率

风险提示

• 垃圾焚烧政策风险
• 运营成本提升风险
• 项目进度不及预期

股票信息

结论

伟明环保在垃圾焚烧领域保持领先地位，同时积极拓展新能源业务，未来增长潜力较大。尽管短期业绩略低于预期，但公司盈利能力优异，项目储备充足，新能源项目有望在未来释放业绩增量，维持“买入”评级。