20260303-东吴证券-伟明环保-603568.SH-中标印尼巴厘岛1500吨_日垃圾焚烧项目_固废出海启航_3页_465kb

伟明环保（603568）总结

核心内容

伟明环保（603568）于2026年3月2日宣布中标印度尼西亚巴厘岛1500吨/日垃圾焚烧发电项目，标志着公司在印尼市场实现首次突破。该项目规划建设垃圾焚烧处理及发电设施，合作期限为30年，具备良好的垃圾处理资源和盈利潜力。公司同时在印尼高冰镍一体化产能释放方面取得进展，进一步增强其在新能源材料领域的竞争力。

主要观点

• 海外项目突破：公司中标印尼巴厘岛垃圾焚烧发电项目，是其“固废出海”战略的重要里程碑，显示公司在国际市场的拓展能力。
• 印尼市场潜力大：印尼计划建设33座垃圾焚烧发电厂，总投资约56亿美元，单项目处理规模约1000吨/日。公司凭借在东南亚市场的经验及高冰镍项目的先期布局，具备技术输出优势。
• 盈利优势显著：印尼项目无垃圾处理费，电价高达0.2美元/度，较国内有显著优势。测算显示，单吨净利可达160元/吨，净利率达30.87%，ROE为17.65%，盈利能力远超国内平均水平。
• 新材料业务加速：公司高冰镍和电解镍产能逐步释放，预计2026年6月底前实现全部产能投运，2025年电解镍业务已贡献显著利润。
• 财务预测乐观：公司预计2025-2027年归母净利润分别为30.03亿元、35.74亿元和40.29亿元，对应2026年PE为13倍，维持“买入”评级。

关键信息

项目详情

• 项目地点：印度尼西亚巴厘岛
• 处理规模：1500吨/日
• 合作期限：30年
• 建设周期：约2年
• 项目意义：公司首次在印尼市场实现垃圾焚烧项目落地，为未来海外业务拓展奠定基础。

财务亮点

• 盈利能力提升：印尼项目单吨净利达160元/吨，净利率30.87%，ROE 17.65%，显著高于国内项目。
• 投资收益增长：2025年盛青电解镍业务贡献投资收益0.63亿元，预计2026年单季度盈利将达0.7亿元。
• 财务指标稳健：公司资产负债率维持在44.87%-47.06%之间，流动资产和非流动资产持续增长，显示公司运营和扩张能力。

市场表现

• 股价走势：截至2026年3月3日，收盘价为27.61元，一年内最低价18.20元，最高价29.37元。
• 市值数据：流通A股市值471.31亿元，总市值472.17亿元。
• 市净率（P/B）：现价市净率为3.57倍，预计未来三年将逐步下降至2.05倍。

估值与盈利预测

风险提示

• 项目进展不及预期：印尼项目可能受当地政策、施工进度等因素影响。
• 政策风险：印尼政府对镍资源的管控可能影响公司高冰镍业务。
• 行业竞争加剧：随着印尼垃圾处理市场的开放，竞争可能加剧。

投资建议

公司凭借垃圾焚烧项目和高冰镍产能释放，展现出良好的盈利增长潜力。海外业务拓展和新能源材料业务的协同效应将增强其长期竞争力。因此，维持“买入”评级。

附录：财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

重要财务与估值指标

总结

伟明环保凭借在印尼垃圾焚烧项目中的成功中标，开启了“固废出海”的新篇章。同时，公司在印尼高冰镍一体化产能释放方面也取得显著进展，为未来盈利增长提供有力支撑。公司整体财务表现稳健，盈利能力和估值水平持续优化，维持“买入”评级。投资者需关注项目推进情况及政策变动风险。