20220924-浙商证券-国防装备行业周报（2022年9月第4周）_军工央企股权激励进一步推进；国防_内生+外延_双驱动_13页_1mb

国防军工行业周报（2022年9月第4周）总结

核心内容

军工央企股权激励进一步推进；国防“内生+外延”双驱动

2022年9月第4周，国防军工行业继续受到关注，主要围绕股权激励、航母进展、国企改革、行业高景气度以及军民品双驱动等核心逻辑展开。

主要观点

1. 股权激励计划

• 中航光电发布第三期股权激励计划草案，拟向1480名激励对象授予4192.6万股，占总股本的2.64%。
• 解锁条件设定较高，要求2023-2025年扣非归母净利润复合增速不低于15%，净资产收益率不低于13.8%，且不低于对标企业75分位值。

2. 航母建设进展

• 福建舰正在按计划开展系泊试验，标志着我国航母建设进入新阶段。
• 辽宁舰在入列10周年之际，完成了舰载战斗机出动与回收的多项突破，展示了我国航母作战能力的提升。

3. 俄罗斯部分动员令

• 俄罗斯总统普京宣布启动部分动员令，计划征召30万预备役军人，国有军工巨头如国家技术集团将提高产能，以应对当前局势。

4. 行业高景气度

• 军工行业2021年总营收和净利润分别增长16%和31%，2022年上半年继续增长16%和19%，行业高景气度持续兑现。
• 当前国防指数整体PE-TTM为56倍，处于历史20%分位，具备高性价比。

5. 军工行业“内生+外延、内需+外贸、军品+民品”逻辑持续强化

• 内生增长：在“规模效应、股权激励、小核心大协作、定价改革、大订单+大额预付”等政策推动下，军工企业运行效率持续提升。
• 外延增长：国企改革背景下，军工资产证券化和核心军品重组上市将成为重要增长方向。
• 民品与外贸：国产大飞机、民用航空发动机等具备全球竞争力，外贸需求逐步增长。

关键信息

1. 行业评级

• 行业评级：看好（维持）

2. 核心推荐组合

• 核心组合：中航西飞、航发动力、中兵红箭、航发控制、中航沈飞、紫光国微、中航光电、中航重机、中航机电、中航高科、西部超导、中国海防
• 重点股池：洪都航空、振华科技、火炬电子、鸿远电子、新雷能、中简科技、中航电子、内蒙一机、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、宝钛股份、光威复材、华秦科技、中直股份、三角防务、应流股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、高德红外、大立科技、铂力特、睿创微纳、北摩高科、亚星锚链、利君股份

3. 子行业增长预测

• 军机子行业：预计“十四五”期间复合增速约22%。
• 航发子行业：受益于“维保+换发”，预计复合增速约26%。
• 导弹子行业：受益于“战略储备+耗材属性”，增长潜力大。
• 信息化子行业：受益于“信息化程度加深+国产替代”，增速更高。

4. 重点公司表现

• 主机厂：中航西飞、航发动力、中航沈飞、洪都航空、中兵红箭、内蒙一机
• 核心配套/原材料：航发控制、西部超导、中航高科、抚顺特钢、钢研高纳、光威复材、航发科技、中航机电、北摩高科、中航重机、利君股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、应流股份、图南股份、铂力特等
• 国防电子：紫光国微、菲利华、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、高德红外、大立科技、中国海防

5. 市场表现

• 国防指数：上周下跌0.9%，年初至今累计下跌19.4%，跑输上证指数4.3个百分点，但跑赢创业板指11.3个百分点。
• 个股表现：中船防务涨幅最大，达12.5%；年初至今涨幅前五的军工股为航天彩虹（31.2%）、中船防务（19.2%）、钢研高纳（18.8%）、中航高科（18.5%）、派克新材（17.6%）。

行业动态

1. 国防集团新闻

• 长征二号丁火箭成功发射云海一号03星，用于大气海洋环境探测等。
• 神舟十四号航天员圆满完成第二次出舱任务，完成多项科学实验任务。
• 天问一号火星探测任务取得重要成果，揭示了火星地质演化和环境变化信息。
• 中核汇能收购镶黄旗协鑫100%股权，拓展能源业务。
• 中广核浙江三澳核电项目1号机组环形轨道及承轨梁吊装成功，标志着项目进展。
• 广船国际交付11万吨LNG双燃料原油/成品油船3号船，展现绿色船舶技术实力。

2. 国际时政要闻

• 俄罗斯部分动员令启动，征召30万预备役军人，军工产能提升。
• 英国宣布减税，预计到2026-2027财年减少450亿英镑税款。
• 中美外长会谈，强调台湾问题是中国内政，坚决反对“台独”分裂活动。
• 中国-亚欧博览会签约额创新高，涉及多个产业领域。
• 俄乌冲突新变，顿涅茨克等四地举行入俄公投。
• 第77届联合国大会开幕，聚焦和平与安全、气候危机和能源等议题。

3. 国内军事进展

• 福建舰按计划开展系泊试验，标志着我国航母建设进入新阶段。
• 美加军舰过航台湾海峡，东部战区进行海空警戒。
• 中国海军第42批护航编队起航执行亚丁湾护航任务。
• 对台工作发布会强调“和平统一、一国两制”基本方针，坚决捍卫国家主权和领土完整。

风险提示

1. 股权激励、资产证券化节奏低于预期
2. 重要产品研制、交付进度不及预期

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

法律声明

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