20141201-渤海证券-洛钼转债申购策略报告_钼钨领先生产商_积极参与网下申购_11页_531kb

洛钼转债申购策略报告总结

核心内容概览

本报告主要分析洛阳钼业（洛钼）可转债（洛钼转债）的发行情况、公司基本面、转债条款及投资价值，为投资者提供申购建议。

主要观点

• 公司基本面强劲：洛阳钼业是世界领先的钼生产商之一，拥有全国最大的钼铁和氧化钼生产能力，同时也是国内第二大钨精矿生产商。公司具备较强的市场竞争力和盈利能力。
• 盈利能力提升：2014年1-9月，公司实现归属股东净利润146,511万元，同比增长62%，经营性现金流净额同比增长64%，主要得益于澳洲业务贡献、成本控制和销售策略优化。
• 资源储备丰富：公司拥有大量符合JORC标准的钼矿和钨矿资源，为未来生产提供坚实保障。
• 转债条款设置中上：转债条款整体较为合理，回售条款较早（第三个计息年度），赎回条款较优，信用评级为AA+，无担保发行。
• 转债价值分析：根据6年期AA+级中债企业债收益率计算，洛钼转债纯债价值为84.33元，债底中等。结合BS模型和市场定价法，预计转债上市价格在113-121元/张之间，期权价值较高。
• 申购建议：建议原有股东积极配售，机构投资者可参与网下申购，网上申购应谨慎。预计网下配售比例和网上中签率约为0.16% -0.33%，年化收益率在8.43% -16.92%之间，可有效覆盖资金成本。

关键信息

1. 公司概况

• 行业地位：世界领先的钼生产商之一，国内最大的钼铁、氧化钼生产商，国内第二大钨精矿生产商。
• 主要业务：有色金属采选、冶炼、深加工、贸易及科研。
• 资源储备：
  • 三道庄钼矿：341.93百万吨（JORC）
  • 上房沟钼矿：4122.38万吨（JORC）
  • 新疆哈密东戈壁钼矿：141.58百万吨（中国准则）
  • Northparkes铜金矿：1.08亿吨铜当量品位为0.81%（JORC）

2. 转债发行信息

• 发行规模：49亿元
• 转股价格：8.78元/股
• 转股稀释率：
  • 对A股总股本稀释率：14.82%
  • 对A股流通股稀释率：28.36%
• 发行日：2014年12月2日
• 到期日：2020年12月1日
• 发行期限：6年

3. 转债条款分析

• 修正条款：当公司股票连续30个交易日中至少15个交易日收盘价不高于转股价格的85%时，公司可提出转股价格修正方案。
• 回售条款：自第三个计息年度起，若股票价格连续30个交易日低于转股价格的70%，转债持有人可行使回售权，回售价为面值的103%。
• 赎回条款：
  • 条件赎回：若股票价格连续30个交易日不低于转股价格的130%，公司可赎回，赎回价为面值的103%。
  • 到期赎回：到期后按面值108%（含最后一期利息）赎回。

4. 投资价值分析

• 纯债价值：84.33元，债底中等。
• 到期收益率：2.11%
• 预计上市价格：113-121元/张
• 转股溢价率：预计为9%
• 隐含波动率：24%
• 转股价值区间：按正股价格波动幅度为-5%~5%，转债价格在108-121元/张之间。

5. 申购策略建议

• 原股东配售比例：预计约80%
• 剩余申购金额：约9.8亿元
• 申购方式：
  • 网下申购：机构投资者，杠杆为5倍，定金为申购金额的20%
  • 网上申购：社会公众投资者，申购上限为1,225,000手
• 申购资金预测：3000-6000亿元
• 网下配售比例和中签率：约0.16% -0.33%
• 年化收益率：在转债价格113-121元/张波动时，平均为8.43% -16.92%

风险提示

• 价格波动风险：公司主要收入依赖钼、钨等金属产品，若价格大幅下滑将影响业绩。
• 境外收购风险：公司已收购Northparkes铜金矿，但存在运营经验不足、政治经济风险等。

投资评级说明

募集资金投向

• 项目名称：收购Northparkes Joint Venture持有的80%权益及相关资产
• 项目总投资：56.02亿元
• 拟投入募集资金：49亿元
• 备案文件：发改外资[2013]1524号
• 收购标的：Northparkes铜金矿，拥有1.08亿吨铜当量品位为0.81%的矿石储量，支持约17年生产年限，可延长至30年以上。

转债条款对比

总结

洛钼转债具有较强的吸引力，其条款设置合理，公司基本面良好，盈利能力强劲，且拥有丰富的资源储备。尽管存在价格波动和境外运营风险，但转债的期权价值较高，预计上市价格在113-121元/张之间，年化收益率在8.43% -16.92%之间，具备较好的投资价值。建议原有股东积极配售，机构投资者可参与网下申购，而网上申购需谨慎。