20230620-天风证券-李子转债_国内知名含乳饮料生产商_申购建议_积极参与_9页_887kb

李子转债分析总结

1. 债券核心要素

• 发行规模：6亿元，债项与主体评级AA/AA级。
• 转股条款：
  • 转股价：19.47元。
  • 转股价值（2023.6.16）：100.92元。
  • 债底：94.98元，纯债价值较高。
  • 摊薄压力：全部转股对流通股摊薄压力较大（1997%）。
• 申购价值：
  • 首日中签率预计约0.0012%-0.0013%。
  • 预计上市价格126元左右（溢价25%）。

2. 发行人基本面

• 行业与财务：
  • 所属行业：软饮料（含乳饮料细分市场）。
  • PE(TTM)：32.38倍，行业平均水平。
  • 2023Q1营收同比增长111%，净利润同比增长449.7%。
  • 主要产品：含乳饮料占营收96.8%，核心单品甜牛奶乳饮料畅销。
• 区域布局：
  • 核心市场：华东地区（营收占比52.13%），重点开拓华南、华中、西南地区。
• 风险：
  • 单一产品依赖风险、区域集中、原材料波动、产能消化风险等。

3. 行业与政策前景

• 行业规模：
  • 中国含乳饮料市场规模2021年达1237.5亿元，CAGR 74.1%。
  • 需求增长：受益消费升级、健康趋势推动，未来5年预计增速54%/年。
• 政策支持：
  • 《“健康中国2030”规划》推动含乳饮料营养升级。
  • 乳业政策鼓励原奶自给率提升，行业供应链稳定。

4. 募投项目

• 项目内容：年产15万吨含乳饮料生产线扩产及技术改造。
• 财务效益：
  • 内部收益率20.37%，静态回收期7.27年。
  • 扩产助力产能提升，巩固行业龙头地位。

5. 风险提醒

• 信用风险：违约风险，条款信用评级变化。
• 转债风险：价格波动、转股失败及摊薄风险。
• 市场风险：正股波动影响转债溢价（质押率低，风险可控）。

6. 申购建议

• 积极参与申购：转债债底保护强、平价高于面值，溢价空间合理。
• 估值预期：上市价126元，长期股债性价比有支撑。