20171010-光大证券-八一钢铁-600581.SH-拟置入集团资产_盈利能力更为增强_15页_1mb

公司总结：八一钢铁

核心内容

八一钢铁于2017年通过拟置入集团资产，实现盈利能力显著增强。公司通过资产置换和现金购买的方式，将宝钢集团新疆八一钢铁有限公司的炼铁系统、能源系统及制造管理部等优质资产置入，同时置出部分承兑汇票和现金，从而提升公司整体业绩。此次交易使公司2017年上半年每股收益（EPS）增厚至1.01元/股，每股净资产摊薄至3.09元/股，预计全年净利润达21.5亿元，EPS为2.81元/股，对应现价的PE为5.14倍，首次给予“增持”评级。

公司控股股东为宝钢集团新疆八一钢铁有限公司，实际控制人为中国宝武钢铁集团有限公司，后者是中国最大的钢铁企业之一，年产粗钢5840万吨，资产总额达7300亿元。八一钢铁具备800万吨的年产钢能力，主要生产建筑钢材和板材，分别占据新疆市场40%和55%的份额。公司具有区域封闭市场定价权，产品议价能力强，新疆地区螺纹钢价格通常高于上海市场100元/吨以上。

2017年新疆地区固定资产投资计划同比增长50%以上，预计拉动钢材需求1800万吨，同比增长45.3%。新疆作为“一带一路”战略的重要节点，基建投资空间大，为公司带来强劲的市场需求。此外，公司2017年上半年实现扭亏为盈，归母净利润达4.01亿元，同比增长980.77%，EPS为1.48元/股，预计未来三年EPS分别为1.48元、1.55元和1.59元。

主要观点

• 公司盈利能力显著增强，主要得益于拟置入集团资产带来的净利提升。
• 公司拥有强大的控股股东，具备良好的资源和市场地位。
• 新疆地区钢材需求强劲，公司受益于区域基建投资增长。
• 公司具有区域封闭市场定价权，产品议价能力强，有助于提升利润。
• 公司2017年实现扭亏为盈，显示其经营状况有所改善。

关键信息

拟置入资产详情

• 拟置出资产：25.1亿元承兑汇票和18.35亿元现金。
• 拟置入资产：炼铁系统、能源系统、制造管理部等资产，估价43.45亿元。
• 交易影响：2017年上半年EPS增厚0.49元/股至1.01元/股，每股净资产摊薄0.31元/股至3.09元/股。
• 盈利预测：预计2017-2019年公司净利润分别为11.32亿元、11.85亿元和12.16亿元，对应EPS分别为1.48元、1.55元和1.59元。

公司财务表现

• 2017年EPS：1.48元/股，对应目标价16.28元，PE为11倍。
• 2016年：归母净利润为0.37亿元，PE为298.5倍。
• 2017年上半年：归母净利润为4.01亿元，同比增长980.77%。

新疆地区钢材需求

• 2017年计划投资：同比增长50%以上，预计钢材需求1800万吨，同比增长45.3%。
• 基础设施建设：公路、铁路、机场、水利等领域的投资为钢材需求提供支撑。
• 区域优势：新疆地理位置优越，是“一带一路”战略的重要节点，拥有封闭市场优势。

可比公司估值

• 方大特钢：PE为11.8倍。
• 南钢股份：PE为8.2倍。
• 韶钢股份：PE为9.0倍。
• 河钢股份：PE为14.5倍。
• 行业平均：PE为11倍，公司目标价为16.28元。

风险提示

• 钢材需求缩减可能导致钢价大幅波动。
• 环保政策不及预期，钢铁去产能进展缓慢。
• 公司经营不善。
• 拟置入资产存在不确定性。
• 公司与五冶集团存在诉讼案件，支付金额约1036万元人民币。

投资建议

• 评级：首次给予“增持”评级。
• 目标价：16.28元。
• 投资期限：6个月。
• 当前价：14.45元。
• 行业PE：11倍。

估值指标

盈利预测

财务数据

总结

八一钢铁通过拟置入集团资产，显著增强了盈利能力，并提升了在新疆地区的市场地位。公司具备良好的区域封闭市场定价权，产品议价能力强，同时受益于新疆地区固定资产投资的快速增长。公司2017年实现扭亏为盈，盈利预测显示未来三年公司净利润稳步增长，EPS分别为1.48元、1.55元和1.59元。公司首次获得“增持”评级，目标价为16.28元，对应2017年行业平均的11倍PE估值。然而，公司也面临钢材需求波动、环保政策、诉讼风险等挑战，需谨慎评估。