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八一钢铁（600581.SH）点评总结

核心内容概述

八一钢铁在2017年三季报中表现出色，实现营业收入125.71亿元（同比+82.47%），归母净利润8.65亿元（扭亏为盈），EPS为1.13元。公司第三季度营业收入和归母净利润分别环比增长29.26%和260.21%，显示出强劲的增长势头。当前股价为15.32元，目标价区间为15.46-16.86元，投资评级为“推荐”，为首次评级。

主要观点

1. 需求端增长显著

   • 受“一带一路”等政策推动，新疆固定资产投资同比增长30.10%，成为2013年以来的峰值。
   • 新疆地区需求增加主要由本地企业承接，八一钢铁作为新疆唯一上市钢铁企业，占据建材市场40%、板材市场55%的份额。
   • 2017年前三季度钢材销量达386.32万吨，同比增长29.4%，需求端强劲。

2. 供给端优化明显

   • 新疆在2017年上半年清除了24家“地条钢”企业共500万吨产能，完成“十三五”去产能目标的大部分。
   • 供给端的改善与需求端的增加共同推动钢材价格上涨，建材平均价格同比上涨50.51%，长材平均价格上涨39.80%，实现量价齐升。

3. 资产运作成效显著

   • 公司于2016年出售亏损严重的南疆钢铁，实现轻装上阵，优化了资产结构和盈利能力。
   • 2017年计划通过资产置换注入炼铁及能源供应资产，预计带来更高盈利水平，推动公司长期发展。

4. 财务预测与估值

   • 预计2017-2019年EPS分别为1.67元、2.45元、3.46元，对应PE分别为8.2X、5.9X、4.0X。
   • 公司毛利率从2016年的10.1%提升至2017年的19.2%，净利率也大幅增长至7.9%，ROE和ROIC分别达到36.8%和13.9%，盈利能力显著改善。
   • 资产负债率从2016年的80.0%下降至2017年的79.2%，并预计继续下降至2019年的66.3%。

5. 投资建议

   • 基于供需双改善的预期，公司被给予“推荐”评级，预计未来6个月内将超越沪深300指数20%以上。
   • 公司当前产能利用率56.87%，仍有较大提升空间，区域龙头地位稳固，业绩有望持续亮眼。

关键信息

• 目标价：15.46-16.86元

• 当前股价：15.32元

• 投资评级：推荐（首次评级）

• 主要财务指标：

  • 2017年营业收入：162.46亿元（同比+64.3%）
  • 归母净利润：12.8亿元（同比+3350.6%）
  • EPS（摊薄）：1.67元
  • 毛利率：19.2%
  • 净利率：7.9%
  • ROE：36.8%
  • ROIC：13.9%
  • 市盈率（PE）：8.2X
  • 市净率（P/B）：3X
  • EV/EBITDA：8X

• 风险提示：

  • 固定资产投资增长不及预期
  • 钢铁产能去化速度不及预期

附录：财务预测表摘要

团队介绍

• 高级研究员：唐川林（上海交通大学硕士，曾任职于弘则研究）
• 助理研究员：罗兴（香港科技大学硕士，上海交通大学本科）

联系方式

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

行业投资评级说明

• 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上
• 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%
• 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上

分析师声明

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