20210828-国金证券-八一钢铁-600581.SH-新疆区域龙头_Q2业绩超预期_4页_1mb

八一钢铁 (600581.SH) 增持（维持评级）总结

核心内容

八一钢铁作为新疆区域的钢铁龙头企业，近期业绩表现亮眼，2021年上半年实现营业收入146.59亿元，同比增长49.52%，归母净利润12.73亿元，同比增长1740.59%。公司盈利能力显著提升，综合毛利率达到18.41%，同比增加10.57个百分点。市场对其未来表现持“增持”评级，基于其在新疆基建投资加速和行业整合预期下的增长潜力。

主要观点

• 业绩超预期：公司2021年上半年的营收和净利润均大幅增长，主要得益于钢产品量价齐升，产量和售价均实现增长。
• 区域优势显著：新疆作为西部开发重点地区，基建投资持续发力，公司凭借本地化生产和运输成本优势，占据建材市场35.5%、板材市场81%的份额，具备较强的市场封闭性。
• 行业整合预期：钢铁行业2025年规划明确提出提高行业集中度，公司有望在整合过程中进一步提升市占率和产能，受益于行业集中趋势。
• 投资建议上调：基于上半年业绩表现，公司盈利预测被上调，预计2021-2023年归母净利润分别为24.21亿元、25.51亿元、27.85亿元，EPS分别为1.58元、1.66元、1.82元，对应PE分别为5.03倍、4.78倍、4.38倍，维持“增持”评级。
• 财务指标改善：公司资产结构优化，流动资产占比逐年上升，固定资产周转天数下降，显示运营效率提升。同时，资产负债率逐步降低，偿债能力增强。

关键信息

财务数据（2021E）

• 营业收入：30,672百万元，同比增长41.20%
• 归母净利润：2,421百万元，同比增长665.51%
• EPS：1.579元（2021E）、1.664元（2022E）、1.817元（2023E）
• PE：5.03倍（2021E）、4.78倍（2022E）、4.38倍（2023E）
• 净利率：7.9%（2021E-2023E）

资产负债情况（2021E）

• 流动资产：13,776百万元，占总资产51.0%
• 固定资产：13,068百万元，占总资产48.4%
• 负债股东权益合计：27,007百万元
• 资产负债率：74.35%（2021E）

市场数据

• 总股本：15.33亿股
• 总市值：121.87亿元
• 年内股价最高最低：7.95元/3.19元
• 沪深300指数：4827点
• 上证指数：3522点

风险提示

• 政策风险：疆内基建投资政策的持续性可能影响公司业绩
• 产能释放风险：钢铁置换产能可能超出预期
• 需求风险：钢铁需求不及预期可能影响盈利能力

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为24.21亿元、25.51亿元、27.85亿元，EPS分别为1.58元、1.66元、1.82元
• 投资建议：维持“增持”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在5%-15%

附录：三张报表预测摘要

损益表（2021E）

• 主营业务收入：30,672百万元
• 主营业务成本：25,244百万元
• 毛利：5,428百万元
• 净利润：2,421百万元
• 营业利润率：9.3%
• ROE：34.95%

现金流量表（2021E）

• 经营活动现金净流：2,123百万元
• 投资活动现金净流：-18百万元
• 筹资活动现金净流：78百万元
• 现金净流量：2,183百万元

资产负债表（2021E）

• 流动资产：13,776百万元
• 固定资产：13,068百万元
• 负债：20,080百万元
• 股东权益：6,927百万元
• 资产总计：27,007百万元

比率分析

• 每股收益：1.579元（2021E）
• 每股净资产：4.519元（2021E）
• 每股经营现金净流：1.385元（2021E）
• ROE：34.95%
• 总资产收益率：8.96%
• 投入资本收益率：20.24%
• 净负债/股东权益：31.26%
• EBIT利息保障倍数：7.8倍
• 资产负债率：74.35%

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

市场中相关报告评级比率分析

• 投资建议为“增持”：得2分
• 评分：1.00（对应“增持”评级）
• 最终评分：1.00，说明市场平均投资建议为“增持”

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供具备专业知识的投资者参考，不构成投资建议。报告内容可能因市场变化而调整，使用时需结合自身情况并咨询独立顾问。