20170308-兴业证券-八一钢铁-600581.SH-_一带一路_恰逢天时+新疆占据地利_公司发展迎契机_19页_1mb

文档总结：*ST八钢（600581）投资分析报告

核心内容概述

本报告分析了*ST八钢（600581）在2017年3月的经营状况及未来发展前景，重点指出公司依托“一带一路”战略和新疆区位优势，有望迎来新的发展契机。

主要观点

• 公司基本面改善：2016年，公司通过降本增效、债务重组、剥离亏损资产等措施，成功实现扭亏为盈，预计全年归母净利润约2,000万元。
• 产能利用率低，改造升级潜力大：公司2015年各产品产能利用率远低于行业平均水平，拟投资2亿元改造冷轧机组，新建镀铝锌生产线，提升生产效率和产品结构。
• “一带一路”战略提供发展契机：新疆作为“一带一路”的桥头堡，固定资产投资增速预计达50%，基础设施建设将带动钢材需求增长，公司有望受益于出口增加。
• 盈利预测乐观：预计公司2017-2019年归母净利润分别为0.20亿元、9.93亿元和11.84亿元，EPS分别为0.03元、1.29元和1.54元，PE分别为295倍、6倍和5倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：下游需求低迷和“一带一路”发展不及预期可能影响公司业绩。

关键信息

公司概况

• *ST八钢是新疆地区唯一上市钢企，成立于21世纪初，由八钢集团、南京联强冶金集团等发起设立。
• 2007年宝钢集团完成对八钢集团的增资重组，成为实际控制人。
• 公司本部拥有粗钢产能800万吨，钢材产能830万吨，南疆钢铁被剥离，减轻经营压力。

财务数据

• 2015年：净利润为-2509百万元，净利润率为-23.8%，每股净资产为-1.89元。
• 2016年预计：净利润为20百万元，净利润率为0.2%，每股净资产为-1.15元。
• 2017年预计：净利润为993百万元，净利润率为9.3%，每股净资产为0.14元。
• 2018年预计：净利润为1184百万元，净利润率为10.1%，每股净资产为1.68元。

产能与利用率

• 公司2015年产能利用率远低于行业平均，棒线材约50%，热轧和冷轧不足50%。
• 行业平均产能利用率在2015年基本在60%以上，2016年钢材价格经历4轮上涨，推动公司产品价格上涨。

“一带一路”与新疆发展

• 新疆固定资产投资增速2017年规划增长达50%，其中交通运输投资增长超450%。
• 新疆是“一带一路”重要节点，公司作为唯一上市钢企，有望受益于区域基建和出口需求增长。
• “一带一路”沿线国家钢材自给能力不足，进口依赖度高，为公司出口提供机会。

投资建议

• 维持“增持”评级，认为公司未来发展前景良好，尤其在“一带一路”和新疆基建推动下。
• 风险提示包括下游需求不足和“一带一路”发展不及预期。

结构清晰

1. 西北大型钢企，内外协力助力扭亏

• 产能布局完善：公司本部与南疆钢铁构成完整布局。
• 行业回暖与政府补助：2016年钢材价格上涨，公司获得专项奖补资金。
• 内部优化措施：债务重组、资产剥离、降本增效等措施有效改善公司财务状况。

2. “一带一路”恰逢天时，新疆占据地利

• 新疆区位优势：地处丝绸之路经济带核心，与多国接壤，具有战略地位。
• 新疆基建规划：2017年固定资产投资增速达50%，其中交通投资增长显著。
• 公司市场定位：产品以疆内销售为主，占比约80%，出口潜力巨大。

3. 未来转型发展值得期待

• 资产重组失败：原计划注入宝钢气体的资产重组未能实现，但公司仍有转型空间。
• 市场机会：依托“一带一路”及新疆基建，公司未来增长空间广阔。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：2017-2019年预计归母净利润分别为0.20亿元、9.93亿元和11.84亿元。
• 估值：对应2017年PE为295倍，2018年PE为6倍，2019年PE为5倍，显示未来估值有望显著下降。

总结

*ST八钢作为新疆地区唯一上市钢企，凭借其在“一带一路”和新疆基建方面的独特优势，有望实现业绩的大幅提升。尽管公司2016年扭亏为盈，但未来增长仍依赖于产能利用率的提升及“一带一路”项目的持续推进。投资者需关注下游需求变化及政策执行效果，但总体来看，公司具备较强的发展潜力。