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八一钢铁（600581）投资分析总结

核心内容概述

八一钢铁（600581）是一家位于新疆的钢铁企业，是疆内唯一的钢铁类上市公司。公司通过债务重组收益、政府补助和剥离南疆钢铁等举措，成功扭亏为盈，摘除了退市风险警示。随着2017年一季度盈利继续高位运行，公司经营业绩持续改善。同时，新疆自治区的固定资产投资增长以及“一带一路”等国家战略的推进，为公司带来了新的发展机遇，预计未来三年公司将实现业绩高增长。

主要观点

• 公司基本面改善：2016年公司实现扭亏为盈，2017年一季度延续高盈利态势。
• 疆内供需失衡改善：新疆地区钢铁产能过剩问题有望通过供给侧改革和固定资产投资增长得到缓解。
• 地域优势凸显：新疆的封闭市场特性将为公司产品带来溢价空间。
• 盈利预测乐观：预计2017-2019年公司EPS分别为1.21元、1.38元、1.44元，对应PE分别为7X、6X、6X，估值处于行业底部，股价存在修复空间。

关键信息

公司基本信息

• 总股本：766百万股
• 流通股本：766百万股
• 市价：8.68元
• 市值：6,653百万元
• 流通市值：6,653百万元

2016年扭亏原因

• 债务重组收益：1.12亿元计入营业外收入
• 政府补助：2016年获得2.47亿元工业企业结构调整专项奖补资金
• 剥离南疆钢铁：将南疆钢铁100%股权转让至控股股东，避免持续亏损影响公司业绩

2017年一季度业绩表现

• 营业收入：28.38亿元，同比增长175.4%
• 归母净利润：2.73亿元，同比增长220.06%

疆内供需失衡改善

• 去产能计划：2017年预计加速淘汰300万吨落后产能，疆内产能规模缩减至2100万吨左右
• 固定资产投资增长：2017年计划完成1.5万亿元，同比大幅增长50.3%
• 产能利用率提升：乐观、中性、悲观三种假设下，预计2017年疆内产能利用率分别提高至71.4%、61.9%、52.4%

国家战略影响

• “一带一路”战略：有助于释放疆内钢铁产能及需求，改善供需失衡局面
• 地域特性：新疆相对封闭的市场环境将为公司产品带来较高溢价空间
• 国际化战略：公司提出“三步走”国际化战略，目标是开发中亚等境外市场

盈利预测

• 2017-2019年归属母公司净利润：9.30亿元、10.58亿元、11.07亿元
• EPS预测：1.21元、1.38元、1.44元
• 估值分析：吨钢市值较小，估值处于行业底部位置，存在修复空间

风险提示

• 利率上行过快：可能对公司的财务成本产生不利影响
• 疆内固定资产投资低于预期：可能影响钢材需求增长预期

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 理由：公司受益于钢铁行业基本面复苏、债务重组收益、政府补助和剥离低效资产，经营业绩持续改善，且新疆固定资产投资增长和“一带一路”战略将带动公司业绩增长

行业对比与估值分析

• 吨钢市值：公司吨钢市值较低，低于行业平均水平
• PE估值：2017-2019年PE分别为7X、6X、6X，处于行业底部位置
• 行业平均PE：行业整体PE较高，公司估值存在修复空间

未来展望

• 供需结构改善：随着去产能和固定资产投资增长，新疆钢铁行业供需失衡局面有望逐步改善
• 盈利能力提升：预计公司盈利提升幅度将高于行业平均水平
• 战略实施：公司有望通过“一带一路”等国家战略，拓展境外市场，提升业绩

结论

八一钢铁作为疆内钢铁行业龙头，受益于行业复苏、去产能、固定资产投资增长和国家战略支持，预计未来三年将实现业绩高增长。当前估值处于行业底部，存在修复空间，维持“增持”评级。