固定收益定期：工业企业利润回落，债市小幅震荡-20190729-中原证券-17页_1mb

工业企业利润回落，债市小幅震荡总结

核心内容概述

本报告分析了2019年7月28日至8月3日期间中国债券市场的情况，包括流动性、债券发行与交易、信用评级变动及违约情况。整体来看，市场流动性趋于稳定，债券收益率小幅波动，信用评级调整与违约事件反映了企业信用风险的变化。

主要观点

• 经济预期：预计三季度经济稳健，但增速或较二季度回调，通胀压力减弱，货币政策空间增大，中美利差走扩，海外降息或在7-9月落地。
• 货币政策：中国央行即便“以我为主”不跟从降息，也会通过MLF、TMLF等工具进行宽松操作，维持10Y国债运行区间在3.1%-3.5%。
• 信用风险：信用评级调整数量增加，7家主体评级下调，19家上调；2家民营企业发生实质违约。

关键信息

1. 一周策略视点

• 利率走势：短端利率小幅下行，长端利率小幅上行。国债1Y下行0.77bp至2.63%，国债5Y下行0.08bp至3.00%，国债10Y上行1.02bp至3.16%；国开1Y下行1.76bp至2.66%，国开5Y上行0.42bp至3.39%，国开10Y上行1.28bp至3.54%。
• 工业企业利润：1-6月全国规模以上工业企业利润同比下降2.4%，6月同比下降3.1%，降幅扩大。制造业利润下降4.1%，而采矿业和电力、热力、燃气及水生产和供应企业利润分别增长4.2%和9.0%。

2. 流动性与资金面跟踪

2.1 公开市场操作

• 操作规模：上周央行进行了500亿元的逆回购操作，同时到期MLF达5020亿元，TMLF置换操作2977亿元，加上周五1000亿元2个月国库现金定存投放，最终实现3143亿元净回笼。
• 政策意义：TMLF操作反映央行对小微企业和民营企业贷款的定向支持，强调结构性流动性政策。

2.2 资金面情况

• 利率波动：R001、R007、R014分别围绕2.6%、2.7%和2.8%波动，SHIBORO/N、SHIBOR1M、SHIBOR3M分别稳定在2.6360%、2.5970%和2.6290%附近。
• 波动幅度：与7月初低点相比，R001、R007、R014、SHIBORO/N、SHIBOR1M、SHIBOR3M分别回升了175BP、75BP、57BP、179BP、13BP、3BP。
• 市场预期：外围宽松，国内资金面压力不大，预计保持平稳常态。

3. 债券发行与交易情况

3.1 上周利率债发行情况

• 发行规模：上周共发行119只利率债，募集总额3752.02亿元，其中地方政府债发行规模最大，达2903.32亿元。
• 发行结构：
  • 国债：1只，募集101亿元。
  • 政策性金融债：16只，募集747.7亿元。
  • 地方政府债：102只，募集2903.32亿元。
  • 同业存单：692只，募集3331.1亿元。
• 发行趋势：与前周相比，国债发行减少92%，地方政府债增加147%，总发行金额增加21.5%。

3.2 下周即将发行利率债情况

• 发行计划：下周计划发行21只利率债，募集总额1176.51亿元，其中地方政府债16只，募集916.51亿元。
• 发行结构：
  • 政策性银行债：5只，募集260亿元。
  • 地方政府债：16只，募集916.51亿元。

3.3 上周二级市场基准利率跟踪

• 收益率变化：国债、地方政府债和国开债到期收益率变化不大，多数在1BP以内。
• 具体数据：
  • 国债1Y、地方政府债1Y、国开1Y分别收于2.6267%、2.9607%、2.6657%。
  • 国债10Y、地方政府债10Y、国开10Y分别收于3.1661%、3.6161%、3.5448%。
• 市场预期：收益率低位盘整，等待美联储降息结果。

4. 信用评级变动与违约一览

4.1 上周信用评级变动情况

• 评级调低企业：7家，包括1家央企、1家公众企业、2家地方国企和3家民企。
  • 企业名称：中融新大集团有限公司、沈阳机床(集团)有限责任公司、隆鑫控股有限公司、精功集团有限公司、华闻传媒投资集团股份有限公司、华灿光电股份有限公司。
  • 最新主体评级：AA+、CC、AA-、C、AA、AA。
• 评级调高企业：19家，其中17家为地方国企，2家为民企。
  • 企业名称：珠海华发综合发展有限公司、浙江英特集团股份有限公司、浙江天台农村商业银行股份有限公司、湛江港(集团)股份有限公司、玉环市国有资产投资经营集团有限公司、西安市轨道交通集团有限公司、物美科技集团有限公司、天津农村商业银行股份有限公司、苏州创元投资发展(集团)有限公司、淮北矿业股份有限公司、淮北矿业(集团)有限责任公司。

4.2 上周债券违约跟踪

• 违约主体：2家民营企业发生实质违约。

风险提示

• 美联储降息预期：是否会兑现影响市场信心。
• 会计造假：可能对市场造成冲击，影响信用评级和债券价格。