20220917-国盛证券-固定收益定期_回购量再创历史新高_外资流出机构增配节奏放缓——流动性和机构行为跟踪_10页_780kb

固定收益定期总结

核心内容概述

本报告分析了近期中国固定收益市场的资金面、同业存单、银行理财及机构行为等关键指标，指出市场流动性仍处于低位，但机构配置行为有所调整，主要体现在债券配置偏好和外资流动趋势。

资金面情况

• 资金价格小幅回升：本周R007和DR007分别收于1.66%和1.61%，较前值略有上升，但整体仍处于低位。
• 质押式回购交易量创新高：9月13日银行间质押式回购交易量达到7.3万亿元，为年内新高，显示市场资金需求依然旺盛。
• 债市杠杆率：银行间市场杠杆率仍高于往年同期，表明市场参与者对债券的杠杆操作仍较为积极。

同业存单市场

• 发行规模增加：本周同业存单发行4803亿元，净融资1529亿元，较前值略有下降。
• 股份行与1Y期限主导：股份行发行量达1741亿元，1Y期限发行量为2080亿元，显示出对短期资金的偏好。
• 收益率上升：3M收益率上升4bps至1.58%，6M上升6.81bps至1.82%，1Y上升3.5bps至1.98%。
• 利差收窄：1YMLF与存单利差收窄3.5bps至77.5bp，1Y-3M期限利差收窄0.5bps至39.57bp，1Y中票-存单利差收窄2.9bps至9.9bp。

银行理财市场

• 破净比例下降：本周理财破净比例为2.48%，较前值2.78%有所改善。
• 负回报占比下降：最近一周负回报占比约8%，较前值14.52%明显降低。
• 收益率情况：9月11日6M理财收益率为2.0%，9月16日现金类产品招行日日欣年化收益率为2.25%。
• 债券配置：本周理财净买入1年及以下利率债140亿元、信用债99亿元，1年以上利率债净买入57亿元、信用债21亿元。对存单净买入191亿元，显示对短期债券的偏好。

机构行为分析

• 主要卖出机构：股份行、城商行和证券公司。
• 主要买入机构：大行/政策行、农村金融机构、理财产品。
• 外资流动：外资或继续小幅流出。
• 理财配债策略：
  • 理财净买入508亿元，维持稳定增持。
  • 利率债方面，小幅净卖出20-30年利率债，主要买入1年及以下利率债。
  • 信用债方面，小幅净卖出5-7年、10-15年、15-20年信用债，主要买入1年及以下、3-5年信用债。
• 基金配债策略：
  • 基金净买入112亿元，单周净买入规模下降。
  • 利率债方面，净卖出5-7年、15-20年、20-30年利率债，大幅卖出7-10年利率债，以买入1-3年和3-5年为主。
  • 信用债方面，主要买入1年及以下、1-3年、3-5年信用债，小幅净卖出15-20年信用债。
• 中长期纯债基久期：
  • 久期中位数为2.2年，算术平均值为2.5年。
  • 久期分歧度有所扩大，反映机构对久期的偏好存在差异。

市场欠配情况

• 利率债欠配指数：本周为-2.04，较前值-1.97有所加深。
• 信用债欠配指数：本周为-2.20，较前值-2.16加深，表明市场对信用债的配置不足。

风险提示

• 同业存单供给冲击：可能对市场流动性造成压力。
• 理财和货基赎回冲击：可能引发资金流出，影响市场供需平衡。

关键信息总结

主要观点

• 资金面整体保持宽松，但资金价格略有上升。
• 同业存单发行规模增加，但净融资有所下降，市场供给压力有所缓解。
• 理财市场表现有所改善，破净比例下降，但仍存在一定的负回报风险。
• 机构配置行为趋向短期债券，显示对市场波动的规避倾向。
• 市场欠配程度加深，可能对债券价格形成支撑。
• 外资流出趋势未变，需关注其对市场流动性的影响。

附录：相关研究

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