20160725-上海证券-固定收益研究晨报_超长债热潮减弱_债市小幅回调_25页_1mb

债市总结（2016年07月25日）

核心内容

2016年7月25日，中国债市经历小幅回调，流动性维持合理宽裕，利率债市场波动不大，信用债市场收益率有所下行。整体来看，市场在经历前期上涨后出现调整迹象，但长期趋势仍向好。

主要观点

1. 流动性分析

   • 上周五货币市场利率呈上涨态势，同业拆借和质押式回购利率均有所上升。
   • 央行通过逆回购和MLF操作，持续释放流动性，净投放规模较大。
   • 随着缴税因素消退，流动性将逐步回归合理宽裕。

2. 利率债分析

   • 利率债整体波动不大，涨跌互现，30年期国债中标收益率创2008年以来最低，但高于市场预期。
   • 超长债热潮有所减弱，利率债整体走势疲软，部分期限收益率上行。
   • 未来准备金利率下行仍可能推动基准利率下降，长期仍有下行空间。

3. 信用债市场

   • 交易所竞价交易总成交额约38亿元，较前日基本持平。
   • 高等级公司债收益率平均下行1BP，中低等级公司债收益率平均下行2BP。
   • 宝钢集团新疆八一钢铁有限公司评级下调，市场对其债券隐含评级也有所下调。
   • 产能过剩行业债券成交增多，但行业去产能政策仍在执行，基本面未改善。

关键信息

一、流动性分析

• 同业拆借：1天、7天、14天分别上升1.46BP、4.81BP、38.29BP。
• 质押式回购：1天、7天、14天分别上行3.43BP、10.27BP、19.75BP，21天下行5.24BP。
• 央行操作：周五进行7天期逆回购操作700亿元，中标利率保持不变，净投放500亿元。
• 本周操作：央行在公开市场实现稳健净投放，共计逆回购操作2850亿元，到期1300亿元，净投放1550亿元。
• MLF续作：续作2270亿元MLF以对冲上周到期的2010亿元MLF。
• 缴税影响：近期因缴税因素，流动性略有紧张，但随着因素消退，流动性将改善。

二、利率债市场

• 国债：30年期国债中标收益率创2008年以来新低，但高于市场预期，带动二级市场价格上行。
• 国开债：国开债曲线整体上行1-3BP，3年期上行1BP至2.73%，5年期上行3BP至3.00%。
• 政策性金融债：10年期稳定在3.21%，15年期下行1BP至3.49%。
• 整体趋势：短期债市走势疲软，但长期仍有下行空间。

三、信用债市场

• 成交情况：交易所竞价交易总成交额约38亿元，与前日基本持平。
• 收益率变化：高等级公司债平均下行1BP，中低等级公司债平均下行2BP。
• 风险提示：宝钢集团新疆八一钢铁有限公司评级下调，需警惕信用风险。
• 行业影响：受政府支持提振，产能过剩行业债券成交增多，但去产能政策仍在执行。

四、市场公告与风险提示

1. 中海油服债：上半年预亏84亿元，计提固定资产减值准备36.88亿元。
2. 东旭债：因涨幅较大，东旭光电股票停牌自查。
3. 中信债：中信股份中期净利料跌40%-50%，受出售项目及人民币贬值影响。
4. 云煤化债：云南煤化工集团及子公司债务逾期逾80亿元。
5. 滨化股债：2016年中报归属股东净利润同比下降80.56%。

五、今日发行债券

• 银行间市场：多只同业存单、中期票据、短期融资券等债券即将发行。
• 上交所：16方正08、16长寿01等公司债发行。
• 深交所：16中南02、16奥燃02等公司债发行。

六、近期上市债券

• 昨日上市：包括16中行CD006、16镇公05、16农发16（增11）等债券。
• 上市情况：部分债券收益率与市场预期略有偏离，需关注市场反应。

市场展望

• 债市短期走势或有反复，以盘整为主。
• 长期来看，流动性改善和经济平稳走势利好债市。
• 投资者应关注信用风险，合理判断风险溢价，避免踩雷。

总结

2016年7月25日，债市小幅回调，流动性总体保持宽裕。利率债市场波动不大，超长债热潮有所减弱，收益率整体上行。信用债市场收益率有所下行，但需警惕部分企业信用风险。未来债市走势将以盘整为主，但长期仍有下行空间。投资者应关注市场动态，合理配置资产，避免过度依赖短期收益。