固定收益定期：联储释放鸽派信号，债市收益率小幅下行-20190325-中原证券-15页_1mb

固定收益市场分析总结

核心内容

本报告分析了2019年3月25日当周固定收益市场的走势及未来展望，重点包括美联储政策影响、国内债市流动性、利率债发行情况、信用评级变动及违约情况等方面。

主要观点

1. 美联储释放鸽派信号：

   • 联邦基金利率维持在 $2.25% - 2.5%$ 的中性区间。
   • 下调未来2年经济预期，美债长端收益率显著下行至 $2.44%$。
   • 中美利差修复至约70bp的“舒服”区间，有助于人民币升值预期，短期为国内债市带来交易性机会。

2. 国内债市影响有限：

   • 尽管美债收益率下行，但国内债市受货币政策宽松空间有限和“宽信用”效应影响，冲击相对较小。
   • 央行已连续5次降准，货币进一步宽松空间有限。
   • 猪肉价格上涨带来短期CPI上行压力，可能影响市场预期。

3. 流动性保持合理充裕：

   • 上周公开市场操作实现900亿元的流动性净投放，连续两周净投放。
   • 资金面保持稳定，短期资金成本小幅下行，有助于季末资金面平稳过渡。

关键信息

1. 一周策略视点

• 国债1Y：上行0.23bp至 $2.46%$。
• 国债5Y：下行2.85bp至 $3.03%$。
• 国债10Y：下行2.96bp至 $3.10%$。
• 国开1Y：下行0.28bp至 $2.60%$。
• 国开5Y：下行2.21bp至 $3.46%$。
• 国开10Y：下行0.24bp至 $3.62%$。

2. 流动性与资金面跟踪

• 公开市场操作：

  • 上周进行1100亿元的7天逆回购操作，200亿元逆回购到期，净投放900亿元。
  • 下周预计继续小幅投放，以维持季末流动性平稳。

• 资金面：

  • R001：上周五收于 $2.6713%$，较周一下降17BP。
  • R007：收于 $2.7811%$，较周一下降24BP。
  • R014：收于 $3.6776%$，较前周五下降23BP。
  • SHIBORO/N：收于 $2.6200%$，较周一下降14BP。
  • SHIBOR1M：收于 $2.8840%$，较周一上升5BP。
  • SHIBOR3M：收于 $2.8370%$，较周一上升2BP。

3. 债券发行与交易情况

• 利率债发行：

  • 上周共发行51只利率债，募集资金2178.35亿元，环比减少1325.10亿元。
  • 国债发行3只，政策性金融债13只，地方政府债发行35只。
  • 下周计划发行105只利率债，总金额3572.89亿元，环比增加1394.54亿元。
  • 地方政府债仍占主导地位，预计未来几个月发行将继续维持高位。

• 二级市场：

  • 国债1Y小幅波动，收于 $2.4655%$。
  • 国债10Y下行2.96BP至 $3.1080%$。
  • 地方政府债1Y上行2.23BP至 $2.7255%$。
  • 国开债1Y收于 $2.6028%$，国开债10Y收于 $3.6207%$。

4. 信用评级变动与违约情况

• 信用评级变动：

  • 共有7家企业主体信用评级下调，包括5家民营企业、1家公众企业和1家央企。
  • 无企业主体评级上调。

• 债券违约：

  • 上周发生7起债券违约，均为实质性违约，均为民营企业。
  • 首次违约企业包括三胞集团、山东胜通集团和东方金钰股份有限公司。
  • 广东奥马电器股份有限公司的私募债17奥马02进行了本息展期。

风险提示

• 二季度经济企稳：避险需求可能减弱，需关注经济复苏对债市的影响。