20170503-申万宏源-20张图全览跨境资金流向与配置_美国税改方案提振风险偏好_资金流入美国股债_13页_1mb

美国税改方案提振风险偏好，资金流入美国股债

核心内容概述

2017年4月26日当周，全球资金流向呈现以下特点：

• 股票市场：全球股票型基金均呈现净流入，其中美国股票型基金净流入136.61亿美元，中国股市资金连续第六周净流入，净流入4.99亿美元，四周均值为4.86亿美元。
• 债券市场：美国、日本、印度、新兴市场债券型基金均净流入，而发达欧洲市场出现小幅净流出。
• 避险资产：全球债券市场、货币市场和能源板块资金净流入，而大宗商品板块净流出。
• 人民币汇率：人民币兑美元中间价本周累计上升104个基点，美元兑人民币即期汇率波动。
• 外汇储备：中国3月外汇储备环比增加39.64亿美元，连续第二个月上升，反映跨境资金流动趋于平衡。

主要观点

1. 美国税改方案影响

• 美国税改方案公布后，市场风险偏好上升，资金流入美国股市和债市。
• 税改方案包括将企业所得税率降至15%，个人所得税税率缩编为三档（10%、25%、35%），并一次性征税海外企业盈利。
• 税改方案未超预期，短期对经济增长推动有限，但增加了6月加息预期，影响美国国债收益率波动。
• 税改长期可能导致财政赤字和债务上升，需关注其对经济和政策的持续影响。

2. 全球资金流动趋势

• 全球股票型基金连续流入，显示市场对政策利好和经济复苏的乐观预期。
• 中国股市和债市均呈现净流入，反映国际资本对中国市场的持续关注。
• 香港股票基金连续第九周净流入，资金流入规模显著，恒生指数上涨3.16%。
• A股ETF连续第六周净流入，资金流入趋势明显。

3. 其他市场动态

• 法国大选：首轮投票后，马克龙与勒庞进入第二轮角逐，市场担忧尚未缓解，欧洲央行按兵不动。
• 美元指数：本周震荡下行，税改方案公布后回落至99附近，但未突破100。
• 黄金价格：受税改和避险情绪降温影响，黄金价格下跌，市场风险偏好上升。
• 美联储政策：3月议息会议后，美联储资产小幅上升，预计2017年加息2-3次，节奏较慢。
• CDS指数：政府信用CDS价格持续下降，反映市场对政府信用风险的担忧降低。

关键信息

资金流入数据

市场表现

• 美股：受税改方案提振，创出新高。
• 恒生指数：上涨3.16%，反映资金流入趋势。
• 上证指数：下跌0.94%，但资金净流入趋势持续。
• 美元指数：震荡下行，维持在99附近。
• 黄金价格：受避险情绪降温影响，持续下跌。

美联储动态

• 美联储总资产：3月底较16年下半年小幅上升，共增加85.07亿美元。
• 加息预期：CME数据显示，12月加息概率为89.80%，6月概率为70.2%，5月概率为3.2%。
• 利率点阵图：预计2017年加息2-3次，主要集中在9月和12月。
• 政策节奏：加息和缩表将循序渐进进行，需观察其对实体经济和金融资产泡沫的影响。

中国债市开放

• 中国债券市场开放度较低，未来开放将是发展主旋律。
• 彭博已将中国债券纳入两项新的固定收益指数，未来有望纳入全球综合指数。
• 中国债券市场持续吸引外资流入，反映其国际吸引力增强。

未来展望

• 税改后续：需关注税改方案的立法进程及其对财政赤字和债务的长期影响。
• 美国经济：经济复苏良好，但通胀不及预期，加息步伐可能放缓。
• 欧洲局势：法国大选风险尚未完全释放，欧洲央行可能在6月调整政策指引。
• 中国股市与债市：A股纳入MSCI概率过半，资金流入趋势持续，但需关注市场波动和政策导向。

下周重大事件

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