20221030-浙商证券-健友股份-603707.SH-健友股份2022年三季报点评_疫情扰动短期_2023年新起点_4页_993kb

健友股份（603707）2022年三季报点评总结

核心内容

健友股份在2022年三季报中表现出一定的短期波动，但公司整体仍处于肝素产业链前向一体化和国际化竞争力提升的关键窗口期。分析师认为，2023年起公司有望重回利润稳健增长轨道，特别是在制剂出口收入占比持续提升的背景下。

主要观点

• 收入与利润增长受扰动：2022年1-9月公司收入同比增长2.6%，归母净利润同比增长7.4%。但Q3收入和利润增速有所放缓，主要由于运输、发货节奏等因素影响，以及全球肝素制剂需求波动导致上游原料药需求阶段性下降。
• 未来增长预期积极：分析师预计，2023年随着择期手术恢复，肝素原料药需求将恢复增长；同时，公司非肝素制剂出口收入占比有望持续提升，特别是注射用达托霉素、注射用万古霉素、注射用硼替佐米等产品开始销售，将带动收入增长。
• 盈利能力调整：2022Q3毛利率同比下降4.1个百分点，但净利率同比提升5.0个百分点，主要受益于汇兑收益。预计2023年起毛利率将企稳，净利润率略有下降，但制剂出口带来的收益将提升整体盈利能力。
• 营运能力改善：公司经营活动现金流和现金流量净额均同比增长，现金流占收入和利润的比例提升，显示营运能力增强。固定资产周转率预计随新产线投产而提升。

关键信息

财务预测

营运能力指标

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 评级依据：预计2022-2024年公司P/E分别为22/18/15X，显示估值合理，未来增长潜力大。

风险提示

• 国内外物流运输环境变化影响生产风险；
• 重磅品种集采流标风险；
• ANDA品种获批速度低于预期风险；
• 生产质量事故风险。

公司展望

2022-2024年将是健友股份在肝素产业链前向一体化深入、国际化竞争力持续加强的窗口期。公司有望成为具有国际化竞争力的制剂出口平台，利润增长和商业模式延展将再上新台阶。

股票走势图

相关报告

1. 《健友股份2022H1点评报告：制剂接力、现金流改善》（2022.08.30）
2. 《健友股份2021年报及2022年一季报点评：产业升级、动能切换》（2022.04.30）
3. 《健友股份品种获批点评：高质量制造、制剂出口兑现》（2022.04.14）