20230829-国金证券-健友股份-603707.SH-注射剂占比持续提升_美国收入增五成_4页_1mb

健友股份2023年中报分析总结

业绩概览

• 营收增长显著：2023年上半年营收23亿元，同比增长166.3%。
• 海外业务主导：海外收入16.84亿元，占总营收73%，其中Meitheal制剂收入同比增长497%。
• 利润表现稳健：归母净利润62.5亿元，同比增长170%；扣非净利润61.1亿元，同比增长0.62%。

核心增长驱动因素

1. 海外制剂扩张

   • 美国子公司Meitheal：建立完善销售渠道，产品在美国市场份额稳定，推动注射剂出口高增长。
   • 政策支持：中美双报政策加速仿制药审批，注射用盐酸吉西他滨等产品获批，丰富产品线。

2. 国内市场应对集采

   • 依诺肝素钠、那曲肝素钙注射液中标第八批国家集采，因价格优势维持市场份额，国内制剂收入保持增长。

3. 研发投入加大

   • 半年研发投入16亿元，同比增长24%；研发团队超500人，Xentria合作开发的XTMAB-16已进入二期临床试验。

4. 海外布局加速

   • 拥有86项境外药品批件，FDA批准生产线增至6条。Meitheal依托本地资源（GPO、IDN/PD及批发商）促成销售增长。

盈利预测与评级

• 预测2023-2025年营收45/55/69亿元（yoy+21%/22%/25%），归母净利润122.4/160.5/213.6亿元（yoy+12%/31%/33%）。
• 维持“买入”评级，目标价区间1506-3600元。

主要风险

• 集采政策持续影响国内盈利空间。
• 海外地缘政治风险及市场竞争加剧可能影响出口增长。

财务表现（半年报口径）

• ROE：19.70%-17.68%（下降），P/E49-31倍（下降），P/B9.7-7.36倍（下降）。
• 研发投入占营收32.7%，留有余地空间，但固定成本压力上升。

附

• 产能与管线：通过自建+合作加速制剂批件海外申报；国内外产品线丰富，但肝素类制剂未形成自研管线扩张。

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以上内容仅作财务信息摘要，具体分析请参考原研报。