20181026-西南证券-锐科激光-300747.SZ-2018年三季报点评_Q3业绩高增长符合预期_光纤激光器市场前景广阔_4页_1015kb

报告摘要

公司Q3业绩总结与市场前景分析

核心内容

公司2018年前三季度实现营业收入10.85亿元，同比增长66.16%；归母净利润3.64亿元，同比增长68.94%；扣非后归母净利润3.54亿元，同比增长67.71%。其中，第三季度单季度营业收入3.33亿元，同比增长59.2%；归母净利润1.06亿元，同比增长42.25%；扣非后归母净利润1.02亿元，同比增长40.27%。

公司毛利率为50.36%，同比提升1.3个百分点；净利率为34.2%，同比提升1.01个百分点，显示出公司盈利能力的持续增强。

主要观点

1. 光纤激光器市场前景广阔

光纤激光器已成为工业激光器中增长最快、应用市场最大的分类。
根据Technavio预测，全球光纤激光器销售额将在2018年至2021年间由19.8亿美元增长至28.9亿美元，年均复合增长率达13.4%。
中国自2015年起成为全球最大的光纤激光器消费市场，中低功率产品市场份额已超过国外企业，高功率产品也已实现部分国产替代。

2. 公司产品结构优化与盈利能力提升

公司中高功率连续光纤激光器销售收入占比已超过75%，带动整体盈利能力提升。
尽管三季度面临传统淡季和市场调价的影响，毛利率和净利率仍保持相对较高水平，体现出公司在产品结构优化和垂直整合能力方面的优势。

3. 公司核心竞争力突出

人才优势：公司由3名“千人计划”专家领衔研发团队，薪酬水平有竞争力，鼓励全员创新。
自主可控：公司基本实现上游核心材料和器件的自主可控，自制原材料占比提升有助于成本降低。
销售网络拓展：公司海外布局进展顺利，销售网络持续扩展。

关键信息

财务预测

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	951.83	1481.02	2118.33	2950.40
归属母公司净利润（百万元）	277.18	464.72	681.13	944.47
每股收益 EPS（元）	2.17	3.63	5.32	7.38
PE	64	38	26	19
PB	33.72	8.49	6.50	4.92
PS	18.65	11.98	8.38	6.02
EV/EBITDA	37.60	28.26	18.91	13.16

盈利能力分析

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	46.60%	50.53%	49.80%	49.58%
净利率	29.37%	31.58%	32.30%	32.11%
ROE	53.12%	22.37%	25.05%	26.25%
ROA	36.46%	19.30%	21.50%	22.46%
ROIC	84.92%	98.86%	106.20%	109.62%

成长能力分析

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
销售收入增长率	82.01%	55.60%	43.03%	39.28%
营业利润增长率	225.12%	67.40%	46.58%	38.43%
净利润增长率	216.55%	67.29%	46.27%	38.49%
EBITDA增长率	184.97%	63.52%	44.89%	37.59%

营运能力分析

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
总资产周转率	1.48	0.93	0.76	0.80
固定资产周转率	6.68	9.96	13.33	16.86
应收账款周转率	20.17	15.06	13.36	14.26
存货周转率	3.20	3.09	3.11	3.06

资本结构

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
资产负债率	31.36%	13.71%	14.16%	14.43%
流动比率	3.00	7.77	7.32	7.07
速动比率	1.98	6.80	6.31	6.06

投资建议

公司作为国产光纤激光器龙头企业，具备较强的成长性。
预计2018-2020年EPS分别为3.63元、5.32元、7.38元，对应PE分别为38倍、26倍、19倍。
维持“增持”评级。

风险提示

原材料价格波动风险
募投项目进展不达预期
激光器产品价格波动风险

联系信息

西南证券研究发展中心

分析师：刘言
- 执业证号：S1250515070002
- 电话：023-67791663
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销售团队联系方式

上海
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