券商资管年度报告：秣马厉兵，静待突围-20190418-华宝证券-22页_2mb

秣马厉兵，静待突围：券商资管年度报告总结

核心内容

本文为券商资管年度报告，分析了2018年资管行业在《资管新规》及配套政策下的变革、现状与未来展望。报告指出，资管行业正逐步回归“代客理财”的本质，券商资管在这一过程中面临转型挑战，但也迎来新的发展机遇。

主要观点

• 去通道、去嵌套、降杠杆 是资管新规的核心精神，旨在消除金融监管套利，防范系统性风险。
• 通道业务因多层嵌套、刚性兑付等问题成为监管重点治理对象，其规模和收入占比逐渐下降。
• 资金池业务因“滚动发行、集合运作、分离定价”特征，也被明确禁止，推动资管行业向净值化转型。
• 大集合产品作为历史遗留问题，正逐步向公募基金转型，监管层给予一定过渡期，券商需在2020年底前完成整改。
• 券商资管正逐步向主动管理业务转型，通过提升投研能力、优化产品结构、拓展个人客户等方式实现业务转型。

关键信息

1. 变革：新资管时代下的券商资管

• 通道业务：通道业务因“去嵌套”政策被严格限制，券商需强化主动管理职责。
• 资金池业务：资金池模式下，金融机构对投资者做出刚性兑付承诺，被禁止以防止系统性风险。
• 大集合转型：大集合产品需在2020年底前完成向公募基金的转型，监管给予过渡期，但对券商收入影响有限。

2. 现状：2018年券商资管数据与重要事件

• 规模统计：2018年券商资管总规模14.32万亿元，同比下降18.71%；其中定向资管占比最高，达76.79%。
• 产品发行：债券型产品为主导，2018年发行份额为2213亿份，同比下降15%。
• 业绩表现：2018年集合理财平均收益率为-4.67%，FOT类产品平均收益率较高，达6.48%。
• 纾困基金：监管层推出多项措施缓解股票质押风险，券商参与纾困基金规模总计529.3亿元，纾困资金总规模接近4000亿元。

3. 展望：券商资管转型路径

• 资金端：未来券商资管将更多依赖个人客户，提升财富管理能力。
• 产品端：主动管理类产品将逐步取代通道业务，FOF/MOM产品成为重点发展方向。
• 资产端：非标资产投资受限，标准化资产成为主流；ABS（资产证券化）成为对接实体经济的重要工具。
• 全业务链协同：券商资管依托全牌照优势，通过协同各业务板块，推动主动管理转型。

图表与数据

• 图1：2018年券商资管数量
• 图2：2018年券商资管规模
• 图3：2018年券商资管规模分季度统计
• 图4：2018年券商资管规模分类统计
• 图5：历年券商集合理财发行份额和数量
• 图6：2018年券商集合理财发行份额和数量
• 图7：2018年各类集合理财新发数量
• 图8：2018年各类集合理财新发规模
• 图9：券商资管集合计划投资者分布
• 图10：券商资管定向计划投资者分布
• 图11：定向资管规模持续收缩
• 图12：券商资管集合理财主要投资类型占比
• 图13：券商资管主动管理定向业务投资情况
• 图14：券商通道业务投资占比
• 图15：2018年企业ABS基础资产发行规模前十

表格与数据

• 表1：资管新规及配套政策要点
• 表2：《资管新规》及配套细则对“去通道”的要求
• 表3：2018年上半年定向业务费率及资管收入占比
• 表4：《资管新规》及配套细则对“破刚兑”的要求
• 表5：2018年集合理财产品业绩分类统计
• 表6：2018年集合理财产品中长期收益较高的产品
• 表7：2018年监管层化解股票质押风险措施
• 表8：证券公司参与纾困基金情况
• 表9：获得公募牌照的券商管理公募基金情况
• 表10：券商公募基金规模分布
• 表11：2017年与2018年资产证券化产品发行规模

风险提示

• 部分券商资管产品业绩波动较大，投资需谨慎。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行决策，自担风险。

总结

券商资管在资管新规背景下，正经历从通道业务到主动管理的转型。通过强化投研能力、拓展个人客户、发展FOF/MOM产品、推动ABS等标准化资产投资，券商资管有望在新资管时代中实现突围。然而，转型过程中需注意风险控制，以确保资管业务的稳健发展。