20221022-财通证券-长城汽车-601633.SH-Q3业绩同比大幅提升_产品结构不断改善_3页_659kb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告分析了公司Q3业绩表现及整体发展趋势，指出公司业绩同比大幅提升，产品结构持续优化，毛利率显著增长，品牌价值稳步提升，并加快了全球化布局。同时，报告对公司的盈利预测进行了调整，维持“增持”投资评级，并提示了相关风险。

主要观点

业绩表现强劲：公司2022年前三季度实现营业总收入994.80亿元，同比增长9.56%；归母净利润81.60亿元，同比增长65.03%；扣非归母净利润43.40亿元，同比增长18.81%。其中，Q3单季实现营业总收入373.46亿元，同比增长29.36%；归母净利润25.60亿元，同比增长80.74%；扣非归母净利润22.81亿元，同比增长181.32%。
产品结构优化：公司销量达到28.38万辆，同比增长6.75%。毛利率显著提升至22.47%，同比提升5.17个百分点，环比提升2.68个百分点，主要得益于高端车型占比提升和规模效应。
品牌与全球化发展：公司平均销售价格（ASP）同比增长21.18%，且高价值车型销量占比达14.56%，推动品牌向上。公司全球化布局持续推进，1-9月海外销量达11.17万辆，同比增长14.09%。新能源产品如摩卡PHEV、拿铁PHEV、欧拉闪电猫、好猫等在巴黎车展亮相，加速新能源产品出海。
盈利预测调整：基于Q3业绩增长和毛利率提升，公司盈利预测上调。预计2022-2024年收入分别为1445.15亿元、1804.74亿元、2257.34亿元，归母净利润分别为98.08亿元、114.47亿元、143.94亿元，对应PE分别为24.54倍、21.03倍、16.72倍，维持“增持”评级。
财务指标改善：公司毛利率、营业利润率、净利润率等关键指标持续提升，费用率有所下降，运营效率和投资回报率改善，资产负债率下降，偿债能力增强。

关键信息

产品与市场表现

Q3销量：28.38万辆，同比增长6.75%
Q3毛利率：22.47%，同比+5.17pct，环比+2.68pct
ASP（平均销售价格）：Q3为13.16万元，同比增长21.18%

全球化布局

1-9月海外销量：11.17万辆，同比增长14.09%
新能源产品亮相巴黎车展，加速新能源出海步伐

盈利预测

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	PE（倍）
2022E	1445.15	98.08	24.54
2023E	1804.74	114.47	21.03
2024E	2257.34	143.94	16.72

财务指标变化

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	17%	16%	19%	20%	21%
净利润率	5%	5%	7%	6%	6%
ROE（%）	9%	11%	14%	14%	15%
ROA（%）	3%	4%	6%	5%	6%
ROIC（%）	6%	5%	6%	9%	10%
资产负债率	63%	65%	59%	63%	59%
流动比率	1.22	1.13	1.23	1.23	1.32
速动比率	0.95	0.84	0.96	0.95	1.08