20220426-东兴证券-长城汽车-601633.SH-单车均价提升_产品结构优化带动毛利率增长_7页_688kb

报告摘要

长城汽车（601633）总结

核心内容

长城汽车在2022年第一季度实现营业收入336.2亿元，同比增长8.0%，但归母净利润同比微降0.3%，扣非归母净利润同比减少2.4%。尽管新车销量同比下降16.3%，环比下降28.6%，但公司营收表现优于销量，主要得益于单车均价的显著提升。2022Q1单车均价达到11.9万元，同比增长29.1%，环比增长3.2%。公司通过推出高售价车型（如坦克500、欧拉芭蕾猫、朋克猫、闪电猫以及WEY摩卡DHT-PHEV）进一步优化产品结构，从而推动毛利率增长。

主要观点

营收与利润表现：公司营收增长优于销量，主要由于产品结构优化和单车均价提升。尽管净利润略有下降，但毛利率同比和环比均有所改善，表明公司盈利能力增强。
产品结构优化：基于柠檬、坦克和咖啡智能三大技术品牌的车型占比达到70.4%，智能化车型占比达84.5%，高盈利车型坦克品牌占比9.1%，显示出公司产品结构持续优化。
技术与品牌战略：长城汽车积极布局电动智能化领域，通过技术创新和品牌聚焦，提升市场竞争力。公司多项技术（如柠檬DHT混动、氢能技术、3.0T+9AT/9HAT超级动力总成）已在产品上应用，为其转型提供技术支撑。
盈利预测与投资评级：预计公司2022-2024年归母净利润分别为87.3亿、110.8亿和126.5亿元，对应EPS分别为0.94元、1.20元和1.37元。2022年4月25日收盘价对应的PE值分别为24、19和17倍，维持“推荐”评级。