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长城汽车2022年第三季度业绩总结

核心内容

长城汽车在2022年第三季度实现了显著的业绩增长，归母净利润达到25.6亿元，同比增长80.8%，环比下降35.5%；扣非净利润同比增长181.1%，环比增长201.6%。这一表现超出市场预期，主要得益于产品结构优化、销量提升以及成本控制的改善。

主要观点

• 单车收入与毛利率创新高
  Q3单车收入达到13.2万元，同比增长2.3万元，环比增长1.0万元，创历史新高。
  毛利率达到22.5%，同比提升5个百分点，环比提升3个百分点，表现超预期。
  主要原因包括：

  1. 高售价车型占比提升，尤其是坦克品牌销量占比达到12.4%，同比提升5.2个百分点，环比提升0.3个百分点。
  2. 低售价车型如黑、白猫停产，减少了低毛利产品的影响。
  3. 销量增长至28.4万辆，同比增长6.8%，环比增长20.7%，规模效应显现。

• 定价策略调整与运营改善
  公司在9月中旬前因芯片短缺等因素，主要以盈利为导向进行定价，营销受限。
  未来Q4及2023年，公司计划通过自主垂直开发和多点供应体系缓解缺芯问题，同时转向性价比路线，提升市场竞争力。
  哈弗品牌加快渠道改革，向新能源转型；WEY品牌逐步拓展商超、快闪等新渠道，增强市场渗透。
  10月19日，WEY品牌启动旗舰大六座智能SUV的造型和命名共创活动，加强用户互动和营销力度。

• 新能源产品布局加速
  公司正迎来新能源产品大年，计划推出多品牌混动车型矩阵，包括哈弗系列PHEV、WEY系列长续航PHEV、坦克系列混动车型等。
  新能源车型如欧拉闪电猫（10月底正式上市）和纯电SUV，将面向更大众的纯电市场，具备较大的销量潜力。
  哈弗与WEY品牌在渠道和营销方面的焕新，将进一步推动新能源业务增长。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年第三季度预计为1,735.1亿元，同比增长27.2%。
• 净利润：预计为110.6亿元，同比增长64.4%。
• 每股收益（EPS）：预计为1.21元，同比增长64.4%。
• 每股净资产（BVPS）：预计为7.44元，同比增长9.7%。
• 市盈率（PE）：当前为21.8倍，未来三年预计降至13.4倍。
• 市净率（PB）：当前为3.5倍，未来三年预计降至2.9倍。

费用与成本控制

• 销售费用率：Q3为4.4%，同比下降1个百分点，环比持平。
• 管理费用率：Q3为3.3%，同环比持平。
• 研发费用率：Q3为4.1%，同比增长1个百分点，环比下降2个百分点（Q2基数较高）。
• 财务费用：Q3为1.9亿元，回归正常水平（Q2为-32.2亿元，主要由汇兑收益产生）。

投资建议

• 评级：维持“买入-A”评级。
• 目标价：6个月目标价为45.5元/股。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为110.6亿元、132.2亿元、179.5亿元。

风险提示

• 芯片持续短缺的风险。
• 新车型销量不及预期。
• 海外业务拓展不及预期。

未来展望

随着缺芯问题的缓解和新能源战略的持续推进，长城汽车有望在未来实现更高的业绩增长。公司通过产品结构优化和渠道改革，进一步提升盈利能力与市场竞争力，同时推动新能源车型销量的快速增长。