20181029-中国银河-紫金矿业-601899.SH-资产减值影响公司业绩_持续海外收购成就国际大型矿企之路_4页_275kb

紫金矿业2018年三季报点评总结

核心内容概述

本报告分析了紫金矿业在2018年前三季度的经营表现，指出公司在金属产量和价格方面取得了显著增长，但资产减值准备对业绩释放造成了拖累。同时，公司通过持续的海外矿山收购，增强了资源储备，为未来成长为全球领先的矿企奠定了基础。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年前三季度实现761.73亿元，同比增长22.90%。
• 净利润：实现归属母公司股东净利润357.83亿元，同比增长4.44%。
• 每股收益：每股收益为0.146元，同比增长46%。
• 毛利率提升：由于金属价格同比上涨而销售成本增幅较小，公司毛利率同比提升2.62个百分点至48.68%。
• 产量变化：矿产金产量同比下降7.58%，矿产铜和矿产锌产量分别同比增长19.41%和7.79%。

2. 资产减值影响

• 减值金额：2018年1-9月计提资产减值准备7.74亿元，其中第三季度计提4.56亿元。
• 业绩影响：资产减值准备影响归属于母公司净利润2.58亿元，叠加金属价格下跌，导致三季度单季度业绩环比下滑42.68%。

3. 海外收购战略

• Nevsun收购：公司拟现金约13.9亿美元收购Nevsun全部股权，Nevsun旗下拥有Bisha铜锌矿（60%权益）和Timok铜金矿（权益金属储量分别为786万吨铜、219吨金）。
• RTBBOR收购：公司拟以3.5亿美元收购RTBBOR集团63%股权，后者控制4个铜金矿山和1个冶炼厂，2017年冶炼生产阴极铜7万吨。
• 战略意义：公司通过海外收购持续增厚资源储备，为未来成长为国际大型矿企提供支撑。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“推荐”评级。
• EPS预测：预计公司2018年和2019年每股收益分别为0.19元和0.23元。
• PE估值：对应2018年和2019年市盈率分别为19倍和15倍。
• 业绩支撑：预计金铜价格在2019年将有所走强，支撑公司业绩持续增长。

风险提示

• 需求萎缩：有色金属下游需求大幅萎缩可能影响公司业绩。
• 价格下跌：大宗商品价格出现大幅下跌将对盈利造成压力。
• 项目推进：矿山项目推进不及预期可能影响产能释放。
• 管理风险：海外项目收购过程中可能出现管理问题。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越交易所指数20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与指数相当）、回避（低于10%）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（超越10%-20%）、中性（与平均回报相当）、回避（低于10%）。

市场数据

分析师信息

• 分析师：华立
• 执业证书编号：S0130516080004
• 联系方式：(8621) 20252650，huali@chinastock.com.cn

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