20250325-华龙证券-紫金矿业-601899.SH-2024年年报点评报告_铜_金量价齐升推动业绩增长_4页_275kb
报告摘要
紫金矿业（601899.SH）2024年年报点评报告总结
核心内容
紫金矿业在2024年实现了营业收入3036.4亿元，同比增长3.49%，归母净利润达到320.51亿元，同比增长51.76%。主要得益于铜、金等金属价格的上涨，尤其是黄金价格全年均价2388美元/盎司，同比上涨23%。铜价呈先升后降趋势，全年均价9147美元/吨，同比增长7.9%。锌、锂等金属价格也有所上涨，推动公司整体业绩增长。
主要观点
- 量价齐升带动业绩增长：公司2024年矿产金、铜、锌（铅）、银、钼产量分别为73吨、107万吨、45万吨、436吨、0.9万吨，除锌外其他主要金属产量均有不同程度增加。铜业务贡献毛利较多，黄金业务则带来工业收入增长。
- 低成本并购与自主找矿：公司坚持逆周期低成本并购和自主找矿勘查相结合，形成了世界级的铜、金、锌（铅）、银、锂、钼等多元矿产资源。截至2024年底，公司保有资源总量为铜1.1亿吨、金3973吨、锌（铅）1298万吨、银31836吨，为长期增长奠定基础。
- 盈利预测与估值：预计2025-2027年公司归母净利润分别为404.68亿元、459.78亿元、531.34亿元，对应PE分别为11.9倍、10.4倍、9.0倍。当前估值低于可比公司，首次覆盖给予“增持”评级。
关键信息
市场数据
- 当前价格：18.05元
- 52周价格区间：13.94-19.87元
- 总市值：479,725.21百万元
- 流通市值：371,612.29百万元
- 总股本：2,657,757.39万股
- 流通股：2,058,793.83万股
- 近一月换手率：19.65%
盈利预测简表
| 预测指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 293,403 | 303,640 | 354,539 | 374,807 | 395,581 |
| 增长率(%) | 8.54 | 3.49 | 16.76 | 5.72 | 5.54 |
| 归母净利润（百万元） | 21,119 | 32,051 | 40,468 | 45,978 | 53,134 |
| 增长率(%) | 5.38 | 51.76 | 26.26 | 13.62 | 15.56 |
| EPS（元） | 0.79 | 1.21 | 1.52 | 1.73 | 2.00 |
| P/E（倍） | 22.7 | 15.0 | 11.9 | 10.4 | 9.0 |
可比公司估值表
| 简称 | 代码 | 最新价（元） | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 洛阳钼业 | 603993.SH | 8.01 | 0.75, 0.78, 1.08, 1.22, 1.44 | 25.7 |
| 西部矿业 | 601168.SH | 18.23 | 1.25, 1.46, 1.73, 2.00 | 20.1 |
| 山金国际 | 000975.SZ | 18.33 | 1.08, 1.3, 1.63, 1.73, 1.98 | 10.6 |
| 平均值 | - | - | - | - |
| 紫金矿业 | 601899.SH | 18.05 | 1.52, 1.73, 2.00 | 11.9 |
主要财务比率
| 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入同比增速(%) | 8.54 | 3.49 | 16.76 | 5.72 | 5.54 |
| 营业利润同比增速(%) | 3.20 | 52.89 | 26.83 | 12.42 | 15.35 |
| 归母净利润同比增速(%) | 5.38 | 51.76 | 26.26 | 13.62 | 15.56 |
| 毛利率(%) | 15.81 | 20.37 | 21.69 | 23.01 | 24.92 |
| 净利率(%) | 9.05 | 12.97 | 14.19 | 15.22 | 16.69 |
| ROE(%) | 19.18 | 22.16 | 22.13 | 20.11 | 18.90 |
| 资产负债率(%) | 59.66 | 55.19 | 48.33 | 40.81 | 33.08 |
| 流动比率 | 0.92 | 0.99 | 1.02 | 1.20 | 1.46 |
| 速动比率 | 0.46 | 0.52 | 0.61 | 0.74 | 1.02 |
| P/E | 22.7 | 15.0 | 11.9 | 10.4 | 9.0 |
| P/B | 4.5 | 3.5 | 2.7 | 2.1 | 1.7 |
| EV/EBITDA | 4.20 | 3.09 | 2.59 | 1.95 | 1.33 |
风险提示
- 矿产铜增长不及预期
- 主要矿产所在国政治、经济局势不稳定
- 全球宏观经济复苏不及预期
- 地缘政治紧张局势升级
- 数据引用风险
投资评级说明
- 投资建议的评级标准：基于报告发布日后的6-12个月内公司股价（或行业指数）相对沪深300指数的涨跌幅。
- 股票评级：
- 买入：涨幅在10%以上
- 增持：涨幅在5%至10%之间
- 中性：涨跌幅在-5%至5%之间
- 减持：跌幅在-10%至-5%之间
- 卖出：跌幅在-10%以上
- 行业评级：
- 推荐：基本面向好，行业指数领先沪深300指数
- 中性：基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数
- 回避：基本面向淡，行业指数落后沪深300指数
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