20181028-华泰证券-紫金矿业-601899.SH-资产减值计提拖累盈利_矿山利润稳定释放_4页_920kb

紫金矿业（601899）2018年三季报点评总结

核心内容概述

紫金矿业于2018年10月26日发布2018年三季报，报告指出公司前三季度营业收入和归母净利润均实现同比增长，尽管受到资产减值计提的影响，但经营性利润仍符合预期。公司作为全球领先的铜金多金属矿业企业，正通过资源扩张和产能提升推动长期增长。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2018年前三季度实现营业收入761.73亿元，同比增长22.90%；
  • 归母净利润33.52亿元，同比增长51.40%；
  • 第三季度营业收入263.59亿元，同比增长7.79%；
  • 归母净利润8.26亿元，同比增长16.53%。

• 盈利能力：

  • 矿山综合毛利率为48.68%，同比提升2.62个百分点；
  • 金属产量增长，铜矿产销量同比增长19.44%，锌矿产销量同比增长7.76%；
  • 矿产铜销售单价为3.58万元/吨，同比增长7.50%；
  • 矿产锌销售单价为2.07万元/吨，同比增长6.70%。

• 资产减值影响：

  • 1-9月资产减值准备金额为7.74亿元，其中7-9月计提4.56亿元，对净利润产生负面影响；
  • 非经常损益项目对公司净利润影响为-2.43亿元。

• 资源扩张计划：

  • 2018年9月15日启动对Nevsun的现金收购；
  • 与塞尔维亚签署战略合作协议，拟投资3.5亿美元收购RTB BOR集团63%股权；
  • 通过海外矿山及冶炼业务的拓展，公司进一步巩固其国际多金属矿业巨头地位。

• 盈利预测与估值：

  • 预计2018-2020年EPS分别为0.19、0.24、0.26元；
  • 对应的PE分别为18、15、13倍；
  • 维持“增持”评级，目标价区间为3.80-4.37元，较原目标价略有下调；
  • 参考可比公司18年Wind一致预期的PE平均值23倍，给予公司合理估值区间。

关键信息

• 财务数据：

  • 2018年前三季度归母净利润为33.52亿元，同比增长51.40%；
  • 三季报中，公司资产减值损失为691.70亿元，对利润造成拖累；
  • 2018年公司总资产为90,989百万元，总市值为81,761百万元。

• 投资评级：

  • 当前投资评级为“增持”，合理价格区间为3.80~4.37元。

• 风险提示：

  • 金铜价格下跌；
  • 矿山采选品位下降；
  • 矿山项目进度不及预期。

财务预测与估值指标

营业收入预测（单位：亿元）

归母净利润预测（单位：亿元）

每股收益预测（单位：元）

估值比率

结论

紫金矿业在2018年前三季度表现出良好的增长态势，尽管受到资产减值影响，但其铜锌矿产量及销售价格的提升有效改善了盈利能力。公司持续进行资源扩张，增强其在全球铜金多金属市场的竞争力。考虑到其盈利能力和行业地位，维持“增持”评级，目标价区间为3.80-4.37元。投资者应关注金铜价格波动及矿山项目进展等风险因素。