20180920-申万宏源-紫金矿业-601899.SH-积极推进资源优先海外拓展战略_铜矿资源储量产量大幅提升_3页_626kb

报告摘要

本报告发布于2018年9月20日，重点分析紫金矿业（601899）在2018年9月的海外并购战略及其对公司的长期发展影响。报告强调公司持续推进资源优先的海外拓展战略，通过收购提升铜、锌、金等矿产资源储量，并对2018-2020年的盈利预测进行了调整，维持“买入”投资评级。

海外并购战略加速推进
紫金矿业于2018年9月拟斥资约18亿美元收购加拿大Nevsun公司和塞尔维亚RTBBOR集团，进一步增强其在全球矿业领域的竞争力。
- Nevsun公司：拥有Bisha铜锌矿及Timok铜金矿，预计未来年均产铜14.8万吨，长期稳定增产。
- RTBBOR集团：计划6年内投入约12.6亿美元用于技改扩建，预计提升铜精矿和阴极铜产量。
资源储量与产量提升
通过上述收购，公司资源储量大幅增加，预计到2022年铜矿产量将超过65万吨，有望成为中国最大的铜矿企业。
短期财务压力与长期潜力并存
海外收购带来大额资本开支，短期内抬升财务成本，对业绩有所影响。但公司雄厚的资源储备和战略布局，为长期发展提供支撑。
盈利预测调整
由于海外收购带来的财务成本上升，公司2018-2020年净利润预测被下调，分别为44.65亿元、47.72亿元、56.29亿元。尽管如此，报告仍维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。
估值与上涨空间
基于复杂FCFF模型，公司估值为979亿元，当前市值为758亿元，有约29%的上涨空间。

年度	营业收入	净利润	归属于母公司净利润	每股收益（元）
2017	94,549	3,508	1,656	0.16
2018H1	49,814	2,526	1,840	0.11
2018E	99,106	4,465	3,508	0.19
2019E	103,372	4,772	4,465	0.21
2020E	110,050	5,629	4,772	0.24

营业收入：2017年为94,549百万元，2018年H1增长32.75%，预计2018年全年增长4.80%，2019年增长4.30%，2020年增长6.50%。
净利润：2017年为3,508百万元，2018年H1增长67.82%，预计2018年全年增长90.66%，2019年增长38.00%，2020年增长17.90%。
毛利率：维持在13.4%~14.4%之间，显示公司盈利能力稳定。
ROE：从2017年的10.02%逐步下降至2020年的9.70%，但整体仍保持在合理区间。