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公司点评总结：有色金属工业金属 (R3)

核心内容

本报告由财信证券发布，对有色金属工业金属（代码：601899.SH）进行首次评级，给予“买入”评级。报告涵盖了公司2025年年度报告及2026年一季度的财务表现，以及未来几年的盈利预测和估值分析。

主要观点

• 业绩表现优异：2025年公司实现营业收入3,490.79亿元，同比增长14.96%；归母净利润517.77亿元，同比增长61.55%；扣非净利润507.24亿元，同比增长60.05%。2026年一季度营业收入984.98亿元，同比增长24.79%；归母净利润200.79亿元，同比增长97.50%；扣非净利润184.59亿元，同比增长86.81%。
• 盈利能力提升：公司毛利率、净利率及ROE等指标均持续改善，盈利能力显著增强。
• 成长性明确：2026年计划矿产金105吨、矿产铜120万吨、当量碳酸锂12万吨，2028年规划矿产金130-140吨、矿产铜150-160万吨、当量碳酸锂27-32万吨，预计未来三年公司业绩将持续增长。
• 现金流强劲：2025年公司经营活动现金流净额达754.30亿元，同比增长54.38%；同时公司承诺2026-2028年三年累计现金分红不低于同期可供分配利润的35%，分红确定性增强。
• 估值持续优化：公司PE和PB指标逐年下降，2026年PE为10.37倍，2028年PE为7.63倍；同时PS和PCF指标也在下降，表明估值逐渐合理。

关键信息

2025年财务数据

• 营业收入：3,490.79亿元，同比增长14.96%
• 归母净利润：517.77亿元，同比增长61.55%
• 扣非净利润：507.24亿元，同比增长60.05%
• 每股收益：1.95元，同比增长51.76%
• 每股股利：0.17元，同比增长14.64%
• 每股经营现金流：2.83元，同比增长40.86%
• 销售毛利率：27.73%
• 销售净利率：18.28%
• ROE：27.91%
• ROA：10.11%
• ROIC：22.52%
• 资产负债率：51.56%
• 股利支付率：8.75%

2026年一季度财务数据

• 营业收入：984.98亿元，同比增长24.79%
• 归母净利润：200.79亿元，同比增长97.50%
• 扣非净利润：184.59亿元，同比增长86.81%
• 每股收益：3.23元，同比增长65.57%
• 每股股利：0.62元，同比增长264.71%
• 每股经营现金流：4.50元，同比增长40.86%
• 销售毛利率：31.97%
• 销售净利率：22.47%
• ROE：33.72%
• ROA：15.50%
• ROIC：32.67%
• 资产负债率：39.05%
• 股利支付率：19.15%

未来预测（2026-2028年）

• 营业收入：预计分别为4,743.17亿元、5,196.92亿元、5,684.90亿元，同比增长分别为35.88%、9.57%、9.39%
• 归母净利润：预计分别为860.14亿元、1,016.29亿元、1,169.39亿元，同比增长分别为66.12%、18.15%、15.06%
• 每股收益：预计分别为3.23元、3.82元、4.40元，同比增长分别为65.57%、15.57%、15.06%
• 每股股利：预计分别为0.62元、0.73元、0.84元，同比增长分别为264.71%、15.07%、15.06%
• PE：预计分别为10.37倍、8.78倍、7.63倍
• PB：预计分别为3.52倍、2.66倍、2.07倍
• PS：预计分别为1.88倍、1.72倍、1.57倍
• PCF：预计分别为7.45倍、5.96倍、5.30倍

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司未来新矿投产与产能扩张仍有充足空间，盈利中枢稳步上移，成长确定性强。

风险提示

• 需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 金属价格不及预期
• 项目建设进度不及预期

估值指标

投资评级系统说明

• 买入：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15%
• 持有：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5%
• 卖出：投资收益率落后沪深300指数10%以上

免责声明

本报告风险等级定为R3，仅供风险评级高于R3级的投资者使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担投资风险。