> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司点评总结：有色金属工业金属 (R3) ## 核心内容 本报告由财信证券发布，对有色金属工业金属（代码：601899.SH）进行首次评级，给予“买入”评级。报告涵盖了公司2025年年度报告及2026年一季度的财务表现，以及未来几年的盈利预测和估值分析。 ## 主要观点 - **业绩表现优异**：2025年公司实现营业收入3,490.79亿元，同比增长14.96%；归母净利润517.77亿元，同比增长61.55%；扣非净利润507.24亿元，同比增长60.05%。2026年一季度营业收入984.98亿元，同比增长24.79%；归母净利润200.79亿元，同比增长97.50%；扣非净利润184.59亿元，同比增长86.81%。 - **盈利能力提升**：公司毛利率、净利率及ROE等指标均持续改善，盈利能力显著增强。 - **成长性明确**：2026年计划矿产金105吨、矿产铜120万吨、当量碳酸锂12万吨，2028年规划矿产金130-140吨、矿产铜150-160万吨、当量碳酸锂27-32万吨，预计未来三年公司业绩将持续增长。 - **现金流强劲**：2025年公司经营活动现金流净额达754.30亿元，同比增长54.38%；同时公司承诺2026-2028年三年累计现金分红不低于同期可供分配利润的35%，分红确定性增强。 - **估值持续优化**：公司PE和PB指标逐年下降，2026年PE为10.37倍，2028年PE为7.63倍；同时PS和PCF指标也在下降，表明估值逐渐合理。 ## 关键信息 ### 2025年财务数据 - **营业收入**：3,490.79亿元，同比增长14.96% - **归母净利润**：517.77亿元，同比增长61.55% - **扣非净利润**：507.24亿元，同比增长60.05% - **每股收益**：1.95元，同比增长51.76% - **每股股利**：0.17元，同比增长14.64% - **每股经营现金流**：2.83元，同比增长40.86% - **销售毛利率**：27.73% - **销售净利率**：18.28% - **ROE**：27.91% - **ROA**：10.11% - **ROIC**：22.52% - **资产负债率**：51.56% - **股利支付率**：8.75% ### 2026年一季度财务数据 - **营业收入**：984.98亿元，同比增长24.79% - **归母净利润**：200.79亿元，同比增长97.50% - **扣非净利润**：184.59亿元，同比增长86.81% - **每股收益**：3.23元，同比增长65.57% - **每股股利**：0.62元，同比增长264.71% - **每股经营现金流**：4.50元，同比增长40.86% - **销售毛利率**：31.97% - **销售净利率**：22.47% - **ROE**：33.72% - **ROA**：15.50% - **ROIC**：32.67% - **资产负债率**：39.05% - **股利支付率**：19.15% ### 未来预测（2026-2028年） - **营业收入**：预计分别为4,743.17亿元、5,196.92亿元、5,684.90亿元，同比增长分别为35.88%、9.57%、9.39% - **归母净利润**：预计分别为860.14亿元、1,016.29亿元、1,169.39亿元，同比增长分别为66.12%、18.15%、15.06% - **每股收益**：预计分别为3.23元、3.82元、4.40元，同比增长分别为65.57%、15.57%、15.06% - **每股股利**：预计分别为0.62元、0.73元、0.84元，同比增长分别为264.71%、15.07%、15.06% - **PE**：预计分别为10.37倍、8.78倍、7.63倍 - **PB**：预计分别为3.52倍、2.66倍、2.07倍 - **PS**：预计分别为1.88倍、1.72倍、1.57倍 - **PCF**：预计分别为7.45倍、5.96倍、5.30倍 ### 投资建议 - **评级**：买入 - **理由**：公司未来新矿投产与产能扩张仍有充足空间，盈利中枢稳步上移，成长确定性强。 ### 风险提示 - 需求不及预期 - 行业竞争加剧 - 金属价格不及预期 - 项目建设进度不及预期 ## 估值指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------|-------| | P/E | 27.84 | 17.24 | 10.37 | 8.78 | 7.63 | | P/B | 6.46 | 4.85 | 3.52 | 2.66 | 2.07 | | PS | 2.94 | 2.56 | 1.88 | 1.72 | 1.57 | | PCF | 18.35 | 11.87 | 7.45 | 5.96 | 5.30 | ## 投资评级系统说明 - **买入**：投资收益率超越沪深300指数15%以上 - **增持**：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%一15% - **持有**：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%一5% - **卖出**：投资收益率落后沪深300指数10%以上 ## 免责声明 本报告风险等级定为R3，仅供风险评级高于R3级的投资者使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担投资风险。