20230327-财信证券-紫金矿业-601899.SH-持续扩张_矿业龙头迎来高增长期_4页_951kb

公司点评总结

核心内容概述

本报告对有色金属工业金属公司（紫金矿业）进行了点评，认为其作为矿业龙头，具备良好的增长潜力，未来业绩有望持续提升。公司当前股价为11.99元，总市值约3101.68亿元，流通市值约2460.98亿元，总股本约2632.82万股，流通股约2626.22万股。分析师周策维持“增持”评级，认为公司具备较强的盈利能力与增长动力。

主要观点

1. 业务增长强劲

• 铜板块：2022年公司产铜156.82万吨，同比增长29.47%，其中矿产铜产量同比增长48.72%，成为全球主要铜企中矿产铜增长最多的公司。
• 金板块：2022年产金314,910千克，同比下降1.39%，但矿产金产量同比增长18.76%，显示出良好的资源获取能力。

2. 未来增长预期

• 铜产量：预计2023年、2025年矿产铜产量分别为95万吨、117万吨，年复合增长率11%。
• 金产量：预计2023年、2025年矿产金产量分别为72吨、90吨，年复合增长率17%。
• 铜价上涨预期：全球铜显性库存处于低位，供给偏紧，而新能源领域需求快速增长，预计铜价将上涨。
• 金价中枢上移：全球经济增速放缓与通胀高位运行将支撑金价，公司黄金业务有望实现量价齐升。

3. 资源储备与扩张

• 公司通过自主勘察和并购扩大资源储备，2022年新增资源量包括黄金128.4吨、铜246万吨、铅锌77.12万吨、钨3.18万吨、钼3.92万吨、银1,260吨。
• 并购项目为公司新增碳酸锂当量资源1,215万吨、金682吨、铜134万吨、钼184万吨，进一步增强资源储备。

4. 盈利预测

• 净利润：预计2023-2025年分别为238.84亿元、306.62亿元、379.05亿元，对应EPS分别为0.91元、1.16元、1.44元。
• 估值：对应现价PE分别为13.22倍、10.30倍、8.33倍，公司给予2023年13-18倍PE估值区间，首次覆盖。

5. 财务表现

• 收入增长：2022年营业收入同比增长20.09%，预计2023-2025年增速分别为10.30%、9.83%、9.48%。
• 盈利能力提升：销售净利率从9.16%提升至13.34%，ROE维持在22%-23%区间，ROIC有望从16%提升至26%。
• 现金流改善：经营性现金流净额显著增长，2023年预计为630.66亿元，2025年预计为717.95亿元。

6. 财务指标分析

• 资产负债率：从59.33%下降至27.31%，财务结构趋于稳健。
• 流动比率：从1.12上升至2.81，公司偿债能力增强。
• 速动比率：从0.59上升至2.02，短期偿债能力显著提升。

关键信息

• 评级变动：维持“增持”评级。
• 估值指标：PE从20.14倍下降至8.33倍，PB从4.44倍下降至1.95倍。
• 风险提示：大宗商品价格下跌、项目建设不达预期、海外运营风险。

投资要点总结

• 公司在铜、金等主要业务板块表现突出，产量增长显著。
• 未来铜价上涨预期与新能源需求增长将推动公司业绩提升。
• 黄金业务在金价中枢上移的背景下有望实现量价齐升。
• 自主勘察与并购并行，公司资源储备持续增加。
• 盈利能力与现金流持续改善，估值合理，具备长期投资价值。

估值与盈利预测

投资评级说明

• 增持：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%。
• 评级系统：以报告发布日后的6-12个月内股票/行业涨跌幅为基准。

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