20220127-国盛证券-中天科技-600522.SH-减值计提轻装上阵_风光共振未来可期_3页_543kb
报告摘要
中天科技 (600522.SH) 总结
核心内容
中天科技（600522.SH）在2021年发布业绩预减公告，预计实现归母净利润1.0-1.5亿元，同比减少93.4%-95.6%。其中，高端通信业务相关减值计提对净利润影响为-30.23亿元。若剔除减值计提，公司2021年实现归母净利润31.2-31.7亿元。四季度单季度实现归母净利润9.7-10.2亿元，同比增长40%-47%。
主要观点
- 减值计提影响业绩：2021年公司业绩下滑主要由高端通信业务的减值计提导致，但剔除该影响后，公司整体盈利仍保持稳定。
- 海洋板块表现强劲：公司海洋业务在2021年实现高速增长，受益于海上风电行业的快速发展。
- 光纤光缆行业底部反转：随着中移动招标光缆价格上涨50%，光纤光缆行业进入回暖阶段，公司作为行业龙头有望享受行业复苏带来的盈利提升。
- 碳中和推动业务增长：在“3060”碳中和目标的推动下，公司各项业务，尤其是新能源、储能、光伏发电等，预计将持续加速发展。
- 未来业绩预期回暖：基于减值影响的剔除及行业回暖，公司预计2022年利润将实现大幅度回暖，2023年有望进一步增长。
关键信息
2021年业绩表现
- 归母净利润：1.0-1.5亿元，同比减少93.4%-95.6%
- 剔除减值后归母净利润：31.2-31.7亿元
- 四季度归母净利润：9.7-10.2亿元，同比增长40%-47%
2022-2023年盈利预测
- 2022年归母净利润：36.51亿元，同比增长2784.7%
- 2023年归母净利润：43.65亿元，同比增长19.6%
- EPS（最新摊薄）：2022年1.07元/股，2023年1.28元/股
投资建议
- 评级：买入（维持）
- 当前股价（2022年1月26日）：15.47元
- 总市值：52,798.33百万元
- 总股本：3,412.95百万股
- PE（2022年）：14.5倍
- PB（2022年）：2.0倍
风险提示
- 光纤光缆行业竞争加剧
- 海上风电发展不及预期
财务指标趋势
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 14.3 | 13.7 | 11.5 | 2.0 | 5.5 |
| 归母净利润增长率(%) | -7.2 | 15.5 | -94.4 | 2784.7 | 19.6 |
主要财务比率
| 比率 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 12.8 | 13.3 | 15.5 | 16.6 | 17.6 |
| 净利率(%) | 5.1 | 5.2 | 0.3 | 7.3 | 8.3 |
| ROE(%) | 9.2 | 9.8 | 0.5 | 13.5 | 14.1 |
| P/E | 26.8 | 23.2 | 417.2 | 14.5 | 12.1 |
| P/B | 2.6 | 2.3 | 2.3 | 2.0 | 1.8 |
| EV/EBITDA | 14.6 | 12.6 | 53.6 | 9.1 | 6.7 |
业务发展前景
- 海洋业务：作为国内海电缆龙头厂商，具备体系化服务能力，订单饱满，受益于海上风电的高速发展。
- 光纤光缆：行业价格底部反转，公司有望享受行业复苏带来的盈利提升。
- 新能源领域：公司在新能源/储能、光伏发电等业务方面布局齐全，受益于碳中和政策的推动。
总结
中天科技2021年因高端通信业务的减值计提导致业绩大幅下滑，但剔除该影响后，公司仍保持良好的盈利能力。海洋业务表现强劲，光纤光缆行业进入底部反转阶段，公司有望在2022-2023年实现业绩大幅回暖。在碳中和政策的推动下，公司各项业务发展前景广阔，维持“买入”评级。
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