深度报告-20220506-国盛证券-中天科技-600522.SH-温故知新之二_中天的突围征程_30页_2mb

中天科技 (600522.SH) 总结

核心内容

中天科技是一家从光纤光缆龙头向高端制造平台升级的公司，近年来在光通信、海洋、电网及新能源等业务板块实现了显著突破。公司不仅在光纤光缆行业触底反弹，还在海上风电、新能源、电力传输等新兴领域取得领先地位，未来有望成长为多个百亿级业务板块。

主要观点

• 业务转型与升级：中天科技从光纤光缆龙头逐步转型为通信、海洋、电力、新能源等多领域的高端制造平台，具有较强的核心竞争力。
• 海洋业务：作为国内海缆龙头，公司深度参与海上风电产业链，具备海缆及施工能力，技术壁垒高，市场格局集中。
• 新能源业务：公司布局新能源产业链，涵盖光伏、储能、锂电铜箔等，形成完整的新能源业务体系，未来有望成为公司增长的新引擎。
• 光纤光缆行业：行业经历调整后逐步触底反弹，随着5G、云计算、物联网等新技术的发展，光纤光缆需求有望进入新一轮景气周期。
• 电力传输：公司参与特高压、超导电缆等项目，产品结构持续优化，盈利水平有望提升。

关键信息

财务表现

业务发展

• 光纤光缆：行业触底反弹，2021年10月中国移动招标光纤价格涨幅约30%，未来随着5G、双千兆等技术发展，需求有望持续增长。
• 海上风电：国内“十四五”期间规划海上风电总容量超100GW，公司作为海缆龙头，深度参与海缆及施工环节，技术壁垒高，市场格局集中。
• 新能源业务：公司从2012年开始布局新能源，形成“电站建设为龙头，分布式光伏为特色，微电网技术为核心，关键材料为突破，大型储能系统为亮点”的业务格局，有望成长为下一个百亿级业务板块。
• 电力传输：公司参与特高压及超导电缆项目，产品结构持续优化，盈利有望提升。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标估值：2022-2024年归母净利润分别为37.9亿、46.0亿、54.1亿，对应PE分别为15倍、12倍、10倍。
• 估值修复空间：当前估值处于历史低位，伴随各业务板块的边际改善及行业景气度提升，存在估值修复空间。

风险提示

• 海上风电发展不及预期
• 光纤光缆行业竞争加剧

业务板块展望

光纤光缆

• 行业价格触底反弹，需求有望进入新一轮景气周期
• 海外市场具备较大发展潜力，尤其在东南亚、南亚、中东等地区

海上风电

• “十四五”期间海上风电规划超100GW，公司海缆业务受益
• 海缆技术壁垒高，具备独立泊位的码头资源稀缺，公司具备明显优势
• 海风场深远海化趋势明显，海缆技术及价值量将持续升级

新能源

• 光伏、储能、锂电铜箔等业务布局完整，未来增长潜力大
• 储能业务已成为公司新能源板块的重要增长点，参与多个重大储能项目

电力传输

• 特高压、超导电缆等技术发展推动公司产品结构优化
• 公司在电网侧储能方面具备较强竞争力，有望成为头部供应商

估值与盈利预测

• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为37.9亿、46.0亿、54.1亿
• EPS预测：2022-2024年分别为1.11元、1.35元、1.59元
• PE预测：2022-2024年分别为15倍、12倍、10倍
• P/B预测：2022-2024年分别为1.8倍、1.6倍、1.4倍
• EV/EBITDA：2022-2024年分别为9.3倍、7.0倍、5.8倍

结论

中天科技通过多次关键转型，从光纤光缆龙头发展为多领域高端制造平台，未来在“风光电储”领域具备显著增长潜力。公司估值处于历史低位，伴随各业务板块的边际改善及行业景气度提升，存在较大的估值修复空间。整体来看，公司未来发展前景良好，值得长期关注。