20220127-国信证券-中天科技-600522.SH-2021年业绩预告点评_主营业务稳健增长_减值计提完毕轻装上阵_10页

中天科技（600522）2021年业绩预告点评总结

核心内容

中天科技发布2021年业绩预告，预计实现归母净利润1-1.5亿元，同比下降93.4%-95.6%。其中，高端通信相关资产减值累计计提36.78亿元，影响归母净利润约30.2亿元。扣除一次性影响后，主营业务预计实现归母净利润31.2-31.7亿元，同比增长37%-39%。公司2021年Q4计提减值损失16亿元，累计计提完毕，相关资产账面剩余价值较低，坏账影响已全部体现在2021年财报中，2022年利润端有望实现高弹性增长。

主要观点

1. 主营业务稳健增长，基本符合预期

• 2021年Q4主营业务归母净利润预计8.6-9.1亿元，同比增长24%-32%。
• 全年主营业务归母净利润预计31.2-31.7亿元，同比增长37%-39%。
• 公司产品结构持续优化，高毛利产品占比提升，整体毛利率稳中有升。

2. 优势及成长性

• 海缆业务：公司是国内海缆龙头企业，拥有超高压交流海缆、柔性直流海缆、特种海缆等核心技术，客户包括国家电网、南方电网、三峡新能源、中广核等。
• 光伏业务：公司是光伏组件原辅材料及综合解决方案提供商，拥有光伏设计院，提供电站设计、EPC总包及运维服务。
• 储能业务：公司提供全栈式储能解决方案，拥有锂电池、BMS、EMS等完整产品线，积极拓展电网侧与用户侧储能市场。
• 光纤光缆业务：公司是国内光纤光缆龙头企业，拥有全合成光纤预制棒自主知识产权，产品覆盖线缆、组件、器件、天馈线等。
• 智能电网业务：公司聚焦输配电一站式解决方案，产业链覆盖广泛，积极参与特高压与智能电网建设。

3. 投资建议

• 公司2022-2023年营业收入预计为455/442亿元，归母净利润预计为39/49亿元。
• 当前股价对应PE分别为14/10倍，低于可比公司平均水平，具备估值提升空间。
• 维持“买入”评级，看好公司海缆业务壁垒及新能源业务弹性。

关键信息

估值比较（截至2022年1月26日）

财务预测与估值（单位：亿元）

风险提示

• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧
• 新能源项目交付或新市场拓展不及预期

结论

中天科技作为海缆和新能源领域的领先企业，其主营业务在2021年经历了一次性减值影响后，全年实现稳健增长。随着海缆业务壁垒的巩固和新能源业务的持续发力，公司未来业绩弹性及估值提升空间值得期待，维持“买入”评级。