20220127-安信证券-中天科技-600522.SH-减值风险已基本释放_特高压与新能源业务有望加速发展_5页

中天科技（600522.SH）2022年1月27日总结

核心内容概述

中天科技（600522.SH）在2021年遭遇了严重的业绩下滑，主要由于计提了大额资产减值损失，但公司表示减值风险已基本释放，未来特高压与新能源业务有望加速发展。

主要观点

• 业绩下滑原因：2021年公司因部分高端通信业务相关合同执行异常，计提了36.78亿元的资产减值损失，导致净利润大幅下降。
• 风险释放：本次计提符合市场预期，公司面临的风险基本释放完毕。
• 特高压业务潜力：公司陆缆业务将受益于“十四五”期间特高压建设，预计2022年国网计划开工10条交流线路和3条直流线路，总投资3800亿元，推动线缆需求增长。
• 新能源业务增长：公司海缆与新能源业务将受益于风电和光伏装机规模的提升，尤其是海上风电，2021年新增装机规模达到16.9GW，增长显著。
• 投资建议：分析师张真桢给予公司“买入-A”评级，预计2022年目标价为20.16元，对应18倍PE。

关键信息

业绩数据

• 2021年预计归母净利润：1.0-1.5亿元，同比下降93.4%-95.6%
• 2021年预计扣非归母净利润：0.2-1.0亿元，同比下降95.2%-99.0%
• 2021年Q4预计归母净利润：-3.88亿至-3.38亿元，同比下降156.1%-148.8%

资产减值影响

• 计提资产减值损失：36.78亿元，减少公司2021年合并报表净利润31.26亿元
• 减少归母净利润：30.23亿元

业务发展展望

• 特高压业务：公司具备输电、配电产品产业链优势，参与特高压电网和智能电网建设，拥有国家技术发明二等奖和行业单项冠军产品
• 新能源业务：公司是光伏电站建设一站式服务集成商，参与多个重大储能项目，预计受益于风电和光伏装机规模的提升

财务指标预测

投资评级与目标价

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：20.16元
• PE倍数：18倍

风险提示

• 市场竞争加剧
• 海外市场需求受疫情影响
• 海上风电地方补贴不及预期
• 特高压建设进度不及预期
• 新能源业务落地不达预期
• 假设测算不及预期

业务布局与市场地位

• 海缆业务：公司是国内海底电缆的主要供应商，拥有世界一流OPGW在线运行超过50万km
• 新能源业务：公司参与了多个重大新能源项目，包括三峡能源的海上风电项目和多个储能电站
• 市场地位：公司是市场龙头企业，具备海洋系统工程总集成能力，如东县全海域810台风机中独装405台

财务表现与估值

• 2021年：净利润率0.3%，ROE 0.5%，PE 435.9倍
• 2022年：净利润率8.2%，ROE 14.2%，PE 13.8倍
• 2023年：净利润率9.2%，ROE 14.9%，PE 11.5倍

股价表现

• 2022年1月26日股价：15.47元
• 12个月价格区间：7.27/19.35元
• 股价表现：1M相对收益1.3%，3M相对收益74.32%，12M相对收益48.95%

分析师信息

• 分析师：张真桢
• 执业证书编号：S1450521110001
• 邮箱：zhangzz2@essence.com.cn

公司基本面分析

• 资产负债率：2021E 39.4%，2022E 39.2%，2023E 37.5%
• 流动比率：2021E 2.22，2022E 2.48，2023E 2.68
• 速动比率：2021E 1.65，2022E 2.03，2023E 2.17
• ROIC：2021E 0.7%，2022E 25.5%，2023E 32.7%

总结

中天科技在2021年因计提大额资产减值损失导致业绩大幅下滑，但公司表示风险已基本释放。未来，随着特高压建设的推进和新能源装机规模的提升，公司有望在陆缆和海缆业务上实现快速发展。分析师给予“买入-A”评级，预计2022年目标价为20.16元，对应18倍PE。公司具备强大的市场地位和技术优势，未来增长潜力较大。