20211030-国盛证券-中天科技-600522.SH-减值影响部分利润_海洋业务高歌猛进_3页_770kb

中天科技（600522.SH）总结

核心内容

中天科技（600522.SH）在2021年前三季度实现了营收373.9亿元，同比增长23.2%，但归母净利润仅为4.88亿元，同比下降69.1%。单三季度营收增长显著，达130.2亿元，同比增长37.6%。然而，公司对高端通信业务相关资产累计计提减值20.8亿元，对利润造成较大影响。

主要观点

• 海洋业务增长强劲：海洋业务是公司近年来的重要增长点，增速快且利润水平高，公司具备完整的海上风电服务能力，有望持续驱动成长。
• 碳中和推动行业发展：在“3060”碳中和目标的推动下，海上风电行业持续景气，公司作为国内龙头厂商，在此背景下具有显著优势。
• 光纤光缆行业回暖：2021年中移动光缆招标价格上涨50%，标志着光纤光缆行业进入底部反转阶段，公司作为行业龙头将受益于价格回升，未来光通信板块有望持续释放利润。
• 投资建议：基于公司未来几年海洋业务及光纤光缆行业回暖的前景，分析师维持“买入”评级，当前股价对应PE分别为30/9/8倍，未来盈利预期较为乐观。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年前三季度达373.9亿元，同比增长23.2%；单三季度为130.2亿元，同比增长37.6%。
• 归母净利润：2021年前三季度为4.88亿元，同比下降69.1%；预计2021-2023年归母净利润分别为11/34/37亿元。
• 毛利率：2021年预计为16.0%，较2020年的13.3%有所提升。
• 净利率：2021年预计为2.1%，而2020年为5.2%，有所下降。
• ROE：2021年预计为4.3%，2022年预计为12.1%，2023年预计为11.8%。
• P/E：当前股价对应PE分别为30/9/8倍，显示估值有较大提升空间。
• P/B：当前股价对应P/B分别为1.3/1.1/1.0倍，估值逐步下降。

海洋业务

• 行业前景：海上风电新增装机量在2020年达3.06GW，同比增长约55%，占全球新增装机的50.45%。
• 公司优势：公司具备体系化服务能力，海洋板块在手订单饱满，有望持续受益于行业景气。
• 政策支持：退补后地方省份海上风电补贴有望落地，“十四五”期间海上风电建设将持续加速。

光纤光缆行业

• 行业反转：中移动招标光缆价格上涨50%，标志着行业进入底部反转阶段。
• 公司受益：公司作为行业龙头，有望充分享受价格回升带来的利润增长。

风险提示

• 光纤光缆行业竞争加剧：可能对公司的盈利能力构成压力。
• 海上风电发展不及预期：可能影响海洋业务的增长速度。

财务指标概览

投资评级

• 股票评级：买入（维持）
• 投资建议：基于公司未来几年海洋业务和光纤光缆行业回暖的前景，预计2021-2023年归母净利润分别为11/34/37亿元，当前股价对应PE分别为30/9/8倍。

风险提示

• 行业竞争加剧：光纤光缆行业竞争可能加剧，影响公司盈利能力。
• 海上风电发展不及预期：若海上风电发展速度低于预期，可能影响海洋业务增长。