极米科技2021年第一季度总结
核心内容
极米科技（688696.SH）于2021年4月22日发布了一季度财务报告，显示其在2021年第一季度实现了显著的收入和利润增长。公司通过内外销双轮驱动，提升了市场占有率和盈利能力，同时加大研发投入和品牌推广，增强了其在投影仪行业的竞争力。
主要观点
- 收入增长显著：2021Q1公司实现收入8.1亿元，同比增长62.3%；净利润为8946.2万元，同比增长106.9%。
- 内外销同步增长：国内收入增长约40%，海外收入增长达387%，海外收入占比从5%提升至20%，显示出公司在国际市场的强劲拓展。
- 盈利能力提升：2021Q1归母净利率提升至11.0%，创下单季度历史新高。毛利率同比增长5.0%，主要得益于自研光机比例提升至70%及产品结构升级。
- 产品升级：推出新款H3s投影仪，售价提升15%，带动均价增长9%。
- 募集资金收益：IPO募集资金净额15.6亿元，预计现金管理收益为3000万元，为公司带来额外业绩支持。
- 未来增长预期：预计公司2021-2023年每股收益分别为9.91元、16.19元、26.23元，维持买入-A的投资评级。
- 风险提示：包括成本上涨、海外扩张慢于预期、自研光机比例提升不及预期等。
关键信息
财务数据概览
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 主营收入（百万元） |
2,116.4 |
2,827.9 |
4,318.8 |
6,891.8 |
10,336.5 |
| 净利润（百万元） |
93.4 |
268.8 |
495.5 |
809.6 |
1,311.5 |
| 每股收益（元） |
1.87 |
5.38 |
9.91 |
16.19 |
26.23 |
| 每股净资产（元） |
11.42 |
15.63 |
25.85 |
42.04 |
68.27 |
盈利和估值指标
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 市盈率（倍） |
316.6 |
110.0 |
59.7 |
36.5 |
22.5 |
| 市净率（倍） |
51.8 |
37.8 |
22.9 |
14.1 |
8.7 |
| 净利润率 |
4.4% |
9.5% |
11.5% |
11.7% |
12.7% |
| ROE |
16.4% |
34.4% |
38.3% |
38.5% |
38.4% |
| ROA |
6.8% |
10.8% |
11.1% |
14.0% |
17.1% |
| ROIC |
33.8% |
197.2% |
94.1% |
-184.9% |
-1261.0% |
财务指标分析
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率 |
27.6% |
33.6% |
52.7% |
59.6% |
50.0% |
| 营业利润增长率 |
4073.6% |
209.4% |
91.3% |
63.4% |
62.0% |
| 净利润增长率 |
881.4% |
187.8% |
84.3% |
63.4% |
62.0% |
| 毛利率 |
23.3% |
31.6% |
34.6% |
35.5% |
36.5% |
| 销售费用率 |
12.2% |
13.9% |
14.5% |
15.0% |
14.7% |
| 管理费用率 |
3.0% |
2.4% |
2.5% |
2.5% |
2.5% |
| 研发费用率 |
3.8% |
4.9% |
4.5% |
4.5% |
4.5% |
| 财务费用率 |
0.4% |
0.1% |
-0.1% |
-0.3% |
-0.3% |
| 营业利润率 |
4.7% |
10.8% |
13.5% |
13.8% |
14.9% |
| 资产负债率 |
58.2% |
68.5% |
55.4% |
50.4% |
44.0% |
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 预期表现：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
- 公司地位：作为国内投影仪行业龙头，公司产品与渠道持续优化，盈利能力提升，海外拓展带来增长潜力
风险提示
- 成本上涨
- 海外扩张速度低于预期
- 自研光机比例提升不及预期
股价表现
- 股价（2021-04-22）：591.35元
- 1M升幅：15.57%
- 3M升幅：4.31%
- 12M升幅：-22.57%
总市值与股本
| 指标 |
数值（百万元） |
| 总市值 |
28,750.00 |
| 流通市值 |
5,941.10 |
| 总股本 |
50.00 |
| 流通股本 |
10.33 |
| 12个月价格区间 |
445.00/610.00元 |
财务报表预测
利润表（百万元）
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
2,116.4 |
2,827.9 |
4,318.8 |
6,891.8 |
10,336.5 |
| 营业成本 |
1,622.9 |
1,933.4 |
2,823.8 |
4,442.9 |
6,565.1 |
| 销售费用 |
259.0 |
393.2 |
626.2 |
1,033.8 |
1,519.5 |
| 管理费用 |
64.3 |
68.4 |
108.0 |
172.3 |
258.4 |
| 研发费用 |
81.1 |
139.1 |
194.3 |
310.1 |
465.1 |
| 营业利润 |
98.5 |
304.8 |
583.0 |
952.4 |
1,542.9 |
| 净利润 |
93.4 |
268.8 |
495.5 |
809.6 |
1,311.5 |
资产负债表（百万元）
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金 |
598.9 |
550.1 |
1,801.0 |
2,176.2 |
2,992.5 |
| 应收账款 |
158.9 |
86.4 |
285.9 |
304.3 |
575.1 |
| 存货 |
451.9 |
717.4 |
998.3 |
1,713.6 |
2,293.6 |
| 资产总额 |
1,366.1 |
2,480.2 |
4,460.8 |
5,800.3 |
7,662.5 |
| 负债总额 |
794.9 |
1,698.6 |
1,605.9 |
2,135.9 |
2,686.6 |
| 股东权益 |
571.2 |
781.7 |
1,292.4 |
2,102.0 |
3,413.5 |
现金流量表（百万元）
| 指标 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 净利润 |
93.4 |
268.8 |
495.5 |
809.6 |
1,311.5 |
| 折旧和摊销 |
15.1 |
21.9 |
57.8 |
91.5 |
126.9 |
| 经营活动现金流量 |
323.8 |
185.3 |
158.7 |
734.6 |
1,060.4 |
| 投资活动现金流量 |
-70.4 |
-318.0 |
-270.0 |
-270.0 |
-270.0 |
| 融资活动现金流量 |
124.6 |
59.1 |
-200.2 |
-89.4 |
25.8 |
总结
极米科技在2021年第一季度展现出强劲的财务表现，内外销业务的双重增长推动了收入和利润的快速提升。公司通过产品结构优化和自研光机比例的提高，显著提升了盈利能力。同时，公司加大研发投入和品牌推广，为未来增长奠定基础。尽管面临一定的风险，但其在行业红利期的前景良好，获得买入-A的投资评级。
