20210422-中泰证券-极米科技-688696.SH-2021一季报点评_业绩超预期_盈利向上_4页_552kb

极米科技（688696）研究报告总结

核心内容概览

极米科技作为智能投影领域的龙头企业，2021年第一季度业绩超预期，收入与净利润均实现大幅增长。公司持续巩固其市场地位，并通过产品升级、成本优化和海外市场拓展，推动盈利能力和市场份额的提升。分析师邓欣维持“买入”评级，认为其具备良好的成长性和盈利潜力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年第一季度公司实现收入8.14亿元，同比增长62%；归母净利润0.89亿元，同比增长107%；扣非净利润0.87亿元，同比增长114%，均超出此前业绩预告。
• 盈利能力持续提升：公司毛利率同比提升5.04个百分点，净利率也稳步上升，反映出产品结构优化和成本控制能力增强。
• 海外市场拓展加速：公司通过阿拉丁系列在日市场实现高增长，预计2021年海外高端产品Horizon系列将推动盈利提升。
• 产品结构优化：国内高端产品如H3S的推出，提升了产品均价，进一步增强了盈利能力。
• 研发投入加大：公司加大光机自研自产投入，提升产品竞争力，同时降低生产成本。
• 财务结构优化：随着业务扩张，公司资产结构逐步优化，负债率下降，偿债能力增强。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2021-2023年公司归母净利润将分别达到5.11亿元、7.61亿元和10.84亿元，对应PE分别为56X、38X和27X，成长性突出。

关键信息

一、财务分析

• 收入增长：2021年第一季度收入同比增长62.32%，内外销均表现亮眼，其中内销线上增速54%，海外因阿拉丁二代产品上市而实现高增长。
• 利润增长：归母净利润同比增长107%，扣非净利润同比增长114%，利润增速优于收入增速。
• 毛利率提升：Q1毛利率35.23%，同比提升5.04个百分点，主要受益于光机自研自产、高端产品推动均价提升及高毛利海外收入占比提升。
• 费用率变化：期间费用率22.49%，同比上升2.97个百分点，其中销售费用率因线上销售占比增加而上升，管理费用率和研发费用率也有所提升。
• 净利率提升：Q1净利率10.98%，同比提升2.36个百分点，近四个季度扣非归母净利率从7.8%提升至10.7%，增长显著。
• 资产负债状况：公司货币资金充足，资产负债率从2019年的58.19%下降至2021年Q1的34.82%，偿债能力增强。

二、经营回顾

• 日本市场：阿拉丁系列在2020年5月推出二代产品后，实现销售快速增长，预计2021年仍将保持高增长。
• 欧美市场：计划在2021年5月推出高端新品Horizon系列，预计售价7000-12000元人民币，瞄准高端市场，提升均价和盈利能力。
• 国内市场：H3S等新品推动均价上行，公司通过技术品牌优势持续巩固中高端市场。

三、投资建议

• 成长性与盈利性兼具：公司未来3-5年微投市场快速渗透，预计收入与利润将保持稳健增长。
• 估值合理：2021-2023年PE分别为56X、38X、27X，具备投资价值。
• 风险提示：核心零部件供应短缺、行业竞争加剧、原材料价格上涨等风险仍需关注。

未来展望

极米科技凭借技术优势、产品升级和海外市场拓展，有望在智能投影领域持续领跑。公司通过光机自研自产、供应链优化和高端产品战略，提升盈利能力与市场占有率，具备良好的成长性和投资价值。