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极米科技2025Q1业绩点评总结
极米科技（688696）发布2025年第一季度业绩，收入810亿元（同比-189%），归母净利润63亿元（同比+3375%），扣非归母净利润55亿元（同比+5833%）。收入利润符合预期，盈利显著修复。

收入分析

• 内销：尽管同比仍下滑，但已逐步企稳。参考洛图数据，2025Q1中国投影市场销额同比增长0.3%，销量同比下降8%。国补政策带动下，极米市场份额和盈利能力有望回暖。3月推出性价比系列Play6升级产品，后续3K+价格带新品扩展或进一步拉动毛利份额修复。
• 外销：预计延续双位数同比增长，欧洲市场拓展稳定，美国、日本市场有望向上突破，并新增东南亚市场。越南基地布局助力海外业务扩张。

利润分析

• 净利率：Q1归母净利率同比提升6个百分点，环比下降66个百分点。改善核心源于毛利增长，毛利率达34%（同比+6pct，环比-2pct），受益于产品结构优化与成本控制。
• 费用优化：Q1四费率合计同比-14个百分点，推动利润提升。入门级P/Z系列毛利率已稳定在25-30%区间，高端RS系列受益于国补政策，毛利率进一步改善。

投资建议

• 公司Q4盈利拐点已确认，2025年国内市场份额恢复叠加海外及车载业务增量，盈利修复趋势明确。
• 预计2025-2027年收入分别为416/492/582亿元，同比增速222%/181%/184%；归母净利润分别为40/53/65亿元，同比增速230%/35%/22%。对应PE分别为23/17/14倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 海外市场增长不及预期；控费措施效果不及预期；新品市场表现不及预期。

财务指标亮点

• 收入增速显著回升，净利润率大幅改善，毛利率提升明显，费用率优化推动盈利增长。2025年预测PE与PB分别降至12-17倍和2.0-2.7倍，估值合理。

（注：摘要共998字）