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极米科技芯片紧缺应对与未来发展分析

核心内容概述

极米科技（688696.SH）在2021年面临芯片供应紧张的行业挑战，尤其在大尺寸显示驱动芯片领域，8英寸晶圆产能不足导致短缺风险持续存在。公司通过调整产品策略、优化成本结构，积极应对芯片紧缺带来的影响，并布局海外市场，为未来增长奠定基础。

主要观点

• 芯片供应现状：

  • 2021年大尺寸显示驱动芯片需求旺盛，但因8英寸晶圆产能不足，供应仍紧张至2022年，尤其在第三季度和第四季度。
  • 中小型显示驱动芯片市场同样面临短缺，品牌方在第二季度开始谨慎调整需求，担心库存积压和超额预订问题。
  • 芯片紧缺对智能投影行业影响显著，尤其是高端DLP产品，因依赖TI独供的DMD芯片，受到较大冲击。

• 极米应对策略：

  • 采取控量策略，不急于消耗库存，而是聚焦于高端产品线，以提升平均单价和毛利率。
  • 推出高端产品H3S（Q1）和RS PRO2（Q2），推动产品结构升级。
  • 提升光机自研比例，进一步降低对上游芯片的依赖，增强盈利能力。
  • 存货管理方面，2021年上半年存货环比增长31.63%，存货周转率下降，显示供应紧张对库存的影响。

• 未来战略展望：

  • 随着疫情缓解和芯片供应改善，预计2022年及以后产品将放量，同时推进海外业务。
  • 2025年出货量测算：
    • 配套率思路：预计极米智能投影出货量为344.81万台，配套率提升至6.83%。
    • 替代率思路：预计极米智能投影出货量为373.97万台，替代率提升至21%。
  • 海外市场目前占比低，但增长潜力大。公司计划推出海外版H系列及elfin（海外版Z6），完善产品线，拓展海外市场。

关键信息

财务预测与估值

产品策略与成本控制

• H3S（2021Q1）：价格5559元，采用0.47英寸DMD芯片，LED光源，1920*1080分辨率。
• RS PRO2（2021Q2）：价格8599元，同样采用0.47英寸DMD芯片，LED光源，3840*2160分辨率。
• 产品平均单价上升，毛利率提升，反映公司通过高端产品策略有效应对芯片成本上涨。

市场拓展

• 海外市场收入占比较低，2020H1海外销售额为5520.62万元，占营收的5.17%。
• 海外销售模式包括线上B2C（亚马逊、速卖通等）和线下经销商渠道，采用买断模式。
• 海外市场发展潜力大，公司计划通过产品线补全，进一步拓展市场份额。

风险提示

• 市场竞争加剧：智能投影行业竞争日益激烈，可能影响公司市场份额和盈利能力。
• 上游原材料价格波动：芯片等原材料价格波动可能对公司成本和利润产生影响。

投资建议

• 公司评级：买入
• 理由：公司所处赛道较新，未来发展空间广阔，近期调整较大，具备较大上升空间。
• 预期表现：未来三年营收和EPS均保持快速增长，2023年EPS预计达19.66元，市盈率和市净率逐步下降，反映市场对其未来增长的信心增强。

未来展望

• 随着芯片供应趋稳及海外战略推进，极米有望实现更高增长。
• 2025年智能投影市场整体出货量预计达1642万台（配套率）或1781万台（替代率），极米市场份额有望提升至21%。
• 公司通过高端产品策略和自研技术提升，增强了抗风险能力和盈利能力。