20210423-兴业证券-极米科技-688696.SH-产品结构持续升级_内外销成长空间宽广_6页_975kb

极米科技研究报告总结

核心内容

本报告分析了极米科技（688696）2021年一季度的财务表现及未来发展趋势，指出公司在智能投影领域具备较强竞争力，产品结构持续升级，市场成长空间广阔。

主要财务指标

投资要点

• 业绩表现亮眼：2021Q1实现收入8.15亿元，同比增长62.3%；归母净利润0.89亿元，同比增长106.9%。毛利率和净利率同比分别提升5.0pct和2.4pct。
• 新品推动增长：2021年3月推出旗舰新品H3S，定价5000元以上，性能优化，解决了多项智能投影痛点。新品上市贡献当月淘系平台约35%销售额，推动均价环比上涨5.5%，销量和销售额同比分别增长12.7%和12.2%。
• 海外市场拓展：海外收入占比持续提升，海外新品MogoPro+的推出有望进一步扩大海外市场，拉动业绩增长。
• 研发投入加强：2021Q1研发费用率同比增加1.7pct至6.0%，推动技术更新和产品迭代，自研光机比重持续上升，带动毛利率提升。
• 营销与管理投入增加：营销费用率和管理费用率分别同比增加0.9pct和0.6pct，规模效应下成本可控，净利润翻倍增长，盈利能力显著提升。
• 行业渗透率提升：智能微投行业加速渗透，极米科技2021年1-2月市场份额达23.3%，远超第二名，龙头地位稳固。
• 盈利预测与评级：维持“审慎增持”评级，预测2021-2023年归母净利润分别为5.14亿元、7.93亿元和11.8亿元，对应EPS分别为10.27元、15.86元和23.61元，动态PE分别为57.6x、37.3x和25x。
• 风险提示：上游芯片供给短缺及家用投影设备市场竞争加剧可能对业绩产生不利影响。

财务结构分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

营业利润与成长性

• 营业收入增长率：33.6%（2020） → 38.2%（2021E） → 37.8%（2022E） → 37.3%（2023E）
• 营业利润增长率：209.4%（2020） → 85.6%（2021E） → 55.5%（2022E） → 48.5%（2023E）
• 净利润增长率：187.8%（2020） → 91.1%（2021E） → 54.4%（2022E） → 48.9%（2023E）

偿债与营运能力

估值与财务比率

投资建议与评级

• 投资评级：审慎增持（维持）
• 理由：极米科技作为智能投影行业龙头，受益于行业渗透率加速提升，市场份额持续扩大，未来成长空间广阔。

风险提示

• 上游芯片供给短缺：可能影响产品生产与成本控制。
• 市场竞争加剧：随着更多品牌进入市场，竞争压力可能上升。

总结

极米科技凭借新品H3S的成功推出及海外市场拓展，实现了2021Q1收入与净利润的大幅增长。公司持续加大研发投入，提升产品性能与自研能力，推动毛利率和净利率稳步上升。同时，公司加强线上渠道运营和品牌推广，进一步巩固市场地位。未来，随着智能微投行业渗透率提升，极米科技有望持续享受国内外市场扩张红利。尽管存在上游芯片短缺和市场竞争加剧的风险，但公司仍被维持“审慎增持”评级，显示出对其长期发展潜力的信心。