深度报告-20210113-华安证券-良品铺子-603719.SH-高端零食领军者_全渠道全国化扩张_32页_4mb

高端零食领军者，全渠道全国化扩张总结

核心内容概述

良品铺子是一家专注于高品质零食的领军企业，其发展历程经历了从线下门店起步，到全渠道布局，再到高端化品牌战略的转变。公司通过严格的原料筛选、产品结构升级和全渠道运营，形成了差异化竞争优势，致力于提升消费体验并推动行业高端化趋势。公司目前在华中地区占据主导地位，并积极向华东、华南等发达地区扩张，具备全国化发展的潜力。

主要观点

• 公司通过全渠道布局，包括连锁门店、O2O外卖、大客户团购、电商平台、社区团购和自营APP，实现消费者全覆盖。
• 公司在2019年正式提出高端零食品牌战略，强化产品品质与品牌影响力，提升产品附加值。
• 零食行业仍处于快速发展阶段，市场规模持续扩大，行业集中度较低，存在集中度提升与高端化发展的机会。
• 公司注重供应链管理，通过信息化建设提升运营效率，确保产品品质与交付效率。
• 公司实施线上线下均衡发展战略，以提高市场占有率和客户基础。

关键信息

公司发展历史

• 2006-2011年：起步阶段，公司于武汉开设首家门店，产品种类60余种，初步建立信息化系统。
• 2012-2018年：布局线上，形成全渠道销售体系，包括电商、社区团购等，实现快速增长。
• 2019年至今：进入高端化发展阶段，通过品牌升级和产品优化，提升品牌价值和市场地位。

财务表现

• 2020年营收：80.45亿元，同比增长4%。
• 2021年营收：97.34亿元，同比增长21%。
• 2022年营收：117.42亿元，同比增长21%。
• 净利润：2020年3.60亿元，2021年4.42亿元，2022年5.52亿元。
• 毛利率：2019年为31.9%，预计持续稳定。
• 每股收益：2020年0.90元，2021年1.10元，2022年1.38元。
• 市盈率（PE）：2020年74倍，2021年61倍，2022年49倍。

产品策略

• 公司注重品质与口感，严格筛选原料并建立高规格的生产标准。
• 部分产品实现全产业链可追溯，确保高品质。
• 产品价格高于竞品，体现高端化定位。
• 针对不同消费人群和场景推出细分产品，如儿童、健身、白领等，满足多样化需求。

渠道策略

• 线上收入占比48%，线下收入占比52%，渠道结构均衡。
• 线上主要依赖天猫、京东平台，同时拓展社交电商和社区团购。
• 线下以加盟为主、直营为辅，门店数量稳步增长，单店收入逐年提升。
• 公司计划未来三年在全国13个省份开设376家直营门店，实现全国化布局。

供应链管理

• 建立全流程控制管理的供应链体系，涵盖采购、仓储、物流及交付。
• 采用“以销定采”模式，提高存货周转率。
• 与优质供应商建立稳定合作关系，保障原料品质与供应稳定性。
• 搭建智慧化仓储物流系统，提高运营效率，物流费率低于行业平均水平。

投资建议

• 首次覆盖，给予“增持”评级。
• 公司未来三年营收预计分别为80亿元、97亿元和117亿元，净利润分别为3.6亿元、4.42亿元和5.52亿元。
• 公司具备较强的市场拓展能力与盈利能力，未来增长潜力大。

风险提示

• 原材料价格波动风险。
• 食品质量控制风险。
• 休闲食品市场需求变化风险。
• 疫情影响门店销售风险。

总结

良品铺子作为高端零食领军企业，凭借全渠道布局、高品质产品策略和强大的供应链管理，在休闲食品行业快速扩张。公司通过线上线下均衡发展，以及精准营销策略，有效应对线上流量红利减弱的挑战。未来，公司有望通过全国化扩张进一步提升市场份额，实现持续增长。