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流动性每周观察（20170806）总结

核心内容

本报告主要分析了2017年8月6日当周中国及全球市场流动性状况、市场利率变化、人民币汇率走势及境外市场动态，为投资者提供市场流动性及货币政策方面的参考。

主要观点

一、公开市场操作及货币政策跟踪

• 央行本周通过逆回购投放资金7,100亿元，而到期资金为7,500亿元，实现净回笼400亿元。
• 本周前3天央行对冲全部到期资金，后2天小幅缩量操作，单日净回笼200亿元。
• 近期无MLF到期，最近一次MLF到期为8月15日，规模为2,875亿元。
• 央行通过短期资金滚动操作稳定市场预期，未来到期资金规模较大，操作难度上升，净回笼规模可能逐步减少。

二、市场利率

• 前期冲击流动性因素已消失，市场流动性相对充裕，资金价格回落明显，短端利率回落幅度较大。
• 8月4日，隔夜Shibor与1天质押回购利率分别回落9.4bp与26.4bp，1周Shibor与7天质押回购利率分别回落1.1bp与63.5bp。
• 1年期国债收益率下跌5.3bp，10年期国债收益率连续3周上涨，上涨2.3bp。
• 票据直贴利率连续第5周下降，各区域均回落10bp。
• 同业存单发行利率分化，短端回落，长端上涨。

三、人民币汇率

• 人民币汇率连续第4周升值，主要因美元下跌。
• 即期汇率升值0.4%至6.7181，中间价升值0.4%至6.7132，离岸人民币汇率基本持平。
• 美元兑人民币即期询价周成交量环比下降1.2%，同比增加5.6%。
• CFETS人民币汇率指数本周小幅升值0.13%至92.86，人民币对欧元与日元仍呈贬值趋势。
• 人民币对美元升值3.3%，对欧元贬值9.2%，对日元贬值2.8%。
• 市场预期美联储12月加息概率降至45.6%，低于50.4%。

四、境外市场跟踪

• 美联储部分官员释放政策收紧信号，威廉姆斯支持9月削减资产负债表，梅斯特支持逐步收紧政策，布拉德则反对进一步加息。
• 英国央行维持利率不变，下调经济增长与薪资预期，但表示未来3年可能加息次数略多。
• 印度央行降息25个基点至近六年半最低水平，称通胀下滑为宽松政策提供空间。

关键信息

• 流动性状况：央行逐步回收流动性，下周到期资金规模达7,800亿元，操作难度加大。
• 市场利率变化：短端利率回落明显，长端利率小幅上涨，国债收益率分化。
• 人民币汇率走势：人民币连续第4周升值，美元指数回落，市场预期美联储加息概率下降。
• 境外政策动态：美联储官员对政策路径存在分歧，英国与印度央行维持宽松政策。

风险提示

• 央行可能超预期调控流动性；
• 经济下行压力可能增大；
• 通胀超预期变化；
• 海外市场可能出现黑天鹅事件。

图表与数据来源

• 图1：央行本周公开市场净回笼400亿元；
• 图2：年初以来资金投放呈现紧平衡；
• 图3-图10：市场利率、国债收益率、同业存单、票据直贴、银行理财等利率波动情况；
• 图11-图16：人民币汇率指数、美元兑人民币走势、美元指数、美联储加息预期等；
• 图17-图25：境外市场利率与汇率走势，包括LIBOR、HIBOR、TED利差、VIX指数等。

分析师简介

杜征征，国开证券研究部宏观经济分析师，中央财经大学经济学博士，中国社会科学院经济学博士后，拥有13年证券从业经历和12年宏观经济研究经验，具备证券投资咨询执业资格。

投资评级标准

• 行业投资评级：强于大市（相对沪深300指数涨幅10%以上），中性（±10%），弱于大市（跌幅10%以上）。
• 短期股票投资评级：强烈推荐（涨幅20%以上），推荐（10%-20%），中性（±10%），回避（跌幅10%以上）。
• 长期股票投资评级：A（涨幅20%以上），B（±20%），C（跌幅20%以上）。

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