食品饮料行业2018年报及2019年一季报总结：白酒如期迎来开门红，大众品龙头增长稳健-20190506-华创证券-27页_2mb

食品饮料行业2018年报及2019年一季报总结

核心内容

食品饮料行业在2018年及2019年第一季度整体呈现稳健增长趋势，尤其在白酒板块表现突出，而大众品板块也保持了良好的发展态势。报告重点分析了白酒及大众品板块的收入、预收账款、现金流、盈利能力等关键指标，并对各子行业进行了深入解读。

主要观点

白酒板块

• 行业整体表现：白酒行业迎来开门红，收入和净利润均实现同比增长，板块盈利能力稳步提升。
• 高端白酒：茅台、五粮液、泸州老窖等名酒龙头表现稳健，其中茅台直销收入虽下降，但直销推进节奏加快，预计未来增长可期；五粮液通过营销改革和价格体系优化，业绩显著改善。
• 次高端白酒：汾酒、水井坊等品牌在2018年四季度及2019年一季度表现亮眼，部分受追溯调整影响，但整体仍处于增长通道。
• 区域及大众白酒：古井贡酒、今世缘等区域强势品牌在省内外市场均实现良好增长，品牌势能逐步释放。
• 现金流与盈利能力：白酒板块整体回款情况良好，五粮液、古井贡酒等公司现金流表现优异；毛利率和净利率稳步提升，主要得益于产品结构升级和费用控制优化。

大众品板块

• 乳制品：伊利和蒙牛作为行业龙头，收入和市场份额持续增长，费用投放加强，带动毛利率和净利率提升。
• 调味品：海天味业、中炬高新、恒顺醋业等龙头公司业绩稳健，毛利率和净利率有所提升，受益于提价策略和渠道优化。
• 啤酒：龙头公司收入业绩改善，行业量稳价增趋势不变，净利率提升，竞争格局持续向好。
• 肉制品：双汇通过春节前生猪价格低位采购，实现吨价提升，收入和利润增长显著。
• 保健品：汤臣倍健、西王食品等公司在电商和线下渠道表现良好，收入增长稳定。
• 烘焙面包：桃李面包产能逐步释放，收入增长平稳。
• 卤制品：绝味食品处于门店扩张期，收入稳步增长，费用控制良好。
• 速冻食品：安井食品积极应对成本上涨，规模效应显著，业绩超预期。
• 休闲食品：洽洽食品凭借新品和提价策略，收入和净利润增长稳健。

关键信息

白酒板块

• 收入：2018年白酒行业总收入为2121.37亿元，同比增长25.3%；2019Q1为769.08亿元，同比增长22.0%。
• 预收账款：茅台、五粮液、汾酒等品牌在2018年末预收账款环比增长显著，尤其五粮液和汾酒表现突出。
• 现金流：五粮液和古井贡酒等公司经营性现金流净额显著增长，显示良好的回款能力。
• 毛利率与净利率：整体毛利率为77.2%（2018年）和77.0%（2019Q1），净利率为33.0%（2018年）和36.0%（2019Q1），盈利能力稳步提升。

大众品板块

• 乳制品：伊利和蒙牛收入分别增长16.9%和14.7%，市场份额持续扩大。
• 调味品：海天味业、中炬高新、恒顺醋业等公司收入和毛利率均有所提升，费用控制良好。
• 啤酒：2019Q1啤酒产量同比增长3.0%，龙头公司收入和净利率改善。
• 肉制品：双汇屠宰业务收入增长显著，吨价提升，业绩表现优异。
• 保健品：汤臣倍健和西王食品收入增长稳定，线上和线下渠道表现良好。
• 烘焙面包：桃李面包收入增长平稳，产能逐步释放。
• 卤制品：绝味食品收入增长显著，费用控制良好。
• 速冻食品：安井食品收入和净利润增长超预期，规模效应显现。
• 休闲食品：洽洽食品收入增长稳健，提价策略带来业绩弹性。

投资建议

• 白酒：继续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖等名酒龙头，关注古井贡酒、今世缘、山西汾酒、顺鑫农业等处于势能释放期的公司。
• 大众品：推荐伊利股份、中炬高新、恒顺醋业等调味品龙头；安井食品、绝味食品、洽洽食品、汤臣倍健等基础消费品牌化机会；低估值且业绩改善标的如双汇发展、安琪酵母、上海梅林、西王食品等。

风险提示

• 经济下行风险：宏观经济波动可能影响消费者购买力。
• 行业竞争加剧：部分次高端和区域品牌面临竞争压力，可能影响利润空间。

图表目录

• 图表1：白酒板块收入及增速（亿元，%）
• 图表2：白酒净利润及增速（亿元，%）
• 图表3：白酒上市公司单季度收入及增速表（亿元）
• 图表4：白酒上市公司单季度归母净利润及增速表（亿元）
• 图表5：白酒上市公司预收账款（亿元）
• 图表6：白酒上市公司经营活动现金净流量一览表（亿元）
• 图表7：上市公司毛利率一览表（%）
• 图表8：白酒上市公司销售和管理费用率情况一览表（%）
• 图表9：白酒板块毛利率表现趋势（%）
• 图表10：白酒板块净利率表现趋势（%）
• 图表11：各白酒上市公司净利率一览表
• 图表12：伊利常温及奶粉市场份额持续上升
• 图表13：蒙牛低温市场份额保持领先
• 图表14：伊利营业收入及增速（亿元/%）
• 图表15：蒙牛营业收入及增速（亿元/%）
• 图表16：伊利单季度毛利率（%）
• 图表17：原奶收购价走势（元）
• 图表18：伊利单季度销售费用率（%）
• 图表19：伊利单季度净利率（%）
• 图表20：乳制品板块上市公司18年及19Q1财务数据盘点（亿元，%）
• 图表21：调味品上市公司及龙头单季度收入及增速（亿元，%）
• 图表22：主要调味品公司毛利率同比情况（%）
• 图表23：主要调味品公司费用率同比情况（%）
• 图表24：调味品板块上市公司18年及19Q1财务数据盘点（亿元，%）
• 图表25：啤酒行业新增产能（万吨/年，%）
• 图表26：啤酒行业月度产量（万千升，%）
• 图表27：主要啤酒公司吨价增速（%）
• 图表28：主要啤酒公司销量增速（%）
• 图表29：主要啤酒公司2018年毛利率变化
• 图表30：主要啤酒公司2018年销售费用率变化
• 图表31：主要啤酒公司2018年管理费用率变化（%）
• 图表32：主要啤酒公司2018年扣非净利率变化（%）
• 图表33：啤酒板块上市公司18年及19Q1财务数据一览（亿元）
• 图表34：行业定点生猪屠宰量及增速（万头）
• 图表35：猪价和生猪价格走势（元/公斤）
• 图表36：双汇单季屠宰量（万头）
• 图表37：双汇单季肉制品销量（万吨）
• 图表38：阿里平台保健品行业销售额
• 图表39：2018全年线上保健品行业格局
• 图表40：公司收入情况（亿元，%）
• 图表41：公司归母净利润情况（亿元，%）
• 图表42：中国面包行业零售额及增速（亿元）
• 图表43：达利园及桃李烘焙产品市场份额（%）
• 图表44：桃李面包营业收入及增速（亿元，%）
• 图表45：桃李面包归母净利润及增速（亿元，%）
• 图表46：部分桃李面包产能布局
• 图表47：桃李面包面包及糕点产量（千吨）
• 图表48：绝味食品与周黑鸭门店数量对比
• 图表49：绝味食品收入及增速（亿元，%）
• 图表50：绝味食品业绩及增速
• 图表51：绝味食品与周黑鸭盈利能力对比
• 图表52：安井营收及增速（亿元，%）
• 图表53：安井归母净利及增速（亿元，%）
• 图表54：休闲食品龙头收入增速对比
• 图表55：洽洽食品收入及增速（亿元）
• 图表56：洽洽不断推出创新品类
• 图表57：洽洽小黄袋销售额快速增长
• 图表58：洽洽食品归母净利润及增速（亿元，%）
• 图表59：洽洽食品销售毛利率及销售净利率（%）
• 图表60：其他食品板块上市公司18年及19Q1财务数据（亿元，%）