20220513-山西证券-白酒行业2021_2022Q1综述_结构化升级延续_2022实现开门红_23页_1mb

报告摘要

白酒行业在2021年整体业绩增速放缓，但2022Q1展现出较强的韧性，成为食品饮料行业中表现最佳的板块。尽管受到疫情、成本上涨等外部因素影响，白酒板块依然实现了收入和利润的双增长，尤其在高端和次高端领域表现突出。行业整体呈现出产品结构优化、提价策略加强、盈利能力提升的趋势。

2021年行业趋势：
- 食品饮料行业整体业绩增速放缓，白酒行业增速稳定。
- 白酒行业收入和利润增速逐季回落，但整体保持增长。
- 高端白酒增速稳定，次高端白酒增长显著，区域龙头表现分化。
2022Q1行业表现：
- 白酒板块实现开门红，收入和利润同比增速分别为19.39%和26.22%。
- 高端白酒盈利最强，次高端白酒增长势头不减，区域龙头表现亮眼。
- 行业整体净利率提升，达到41.07%，高于2021年的37.07%。
盈利能力提升：
- 白酒行业毛利率稳步提升，主要得益于产品提价和结构优化。
- 销售费用率和管理费用率控制较好，费用增长保持稳定。
- 次高端白酒虽然费用率较高，但其增长潜力显著。
现金流情况：
- 2021年白酒行业现金流增速快于收入增速，次高端白酒表现尤为突出。
- 2022Q1现金流出现负增长，但区域龙头仍保持强劲表现。
- 高端白酒现金流净额下降明显，主要受预收账款和费用调整影响。
行业分化：
- 高端、次高端白酒受益于消费升级和结构优化，增长动力强劲。
- 区域龙头表现分化，苏酒和徽酒动销良好，但部分企业表现不佳。
- 中低端白酒增长放缓，竞争加剧，市场集中度进一步提升。

行业数据：
- 2021年申万白酒上市公司营业总收入3045.84亿元，同比增长17.84%。
- 2021年归母净利润1083.38亿元，同比增长17.52%。
- 2022Q1申万白酒板块收入1132.64亿元，同比增长19.39%；归母净利润448.22亿元，同比增长26.22%。
价格带表现：
- 高端白酒净利率最高，毛利率稳步提升。
- 次高端白酒毛利率低于高端，但销售费用率较高。
- 区域龙头白酒毛利率略低于次高端，但销售费用率较低。
提价策略：
- 2021年白酒企业普遍提价，尤其是次高端和区域龙头。
- 提价策略增强了酒企的盈利能力，推动了结构性增长。
- 贵州茅台、五粮液、泸州老窖等头部企业提价力度较大。
投资建议：
- 建议关注高端白酒的稳定增长，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖。
- 次高端白酒增长潜力大，推荐山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒。
- 区域龙头白酒表现分化，推荐今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒等。