食品饮料行业2019年中报总结_白酒如期兑现业绩_大众品份额加速集中_27页_2mb

食品饮料行业2019年中报总结

核心内容概述

2019年上半年，食品饮料行业整体表现稳健，白酒和大众品板块均实现增长，其中白酒板块延续高端价格周期，带动名酒龙头业绩稳步提升，大众品板块则呈现龙头份额加速集中、供应链管理优势凸显的趋势。

一、白酒板块总结：高端领跑，板块如期实现稳健增长

主要观点

• 高端白酒表现强劲：茅台、五粮液、泸州老窖等名酒龙头业绩增长显著，茅台预计全年实现千亿目标，五粮液通过产品升级和渠道优化，带动批价持续上行，国窖1573毛利率提升，古井贡酒和今世缘通过卡位省内核心价格带，释放增长势能。
• 次高端白酒增速换挡：汾酒、水井坊等次高端品牌增速逐步放缓至20%左右，但部分区域市场表现亮眼，如汾酒在华东、内蒙、陕西等区域增速显著。
• 区域品牌稳步扩张：古井贡酒、今世缘、口子窖等区域品牌通过渠道下沉和市场拓展，实现稳健增长。

关键信息

• 整体收入：2019H1上市白酒企业合计实现收入1288.56亿元，同比增长18.8%。
• 净利润：归母净利润443.19亿元，同比增长25.6%。
• 预收账款：白酒板块整体预收账款287.53亿元，同比增长14.9%。
• 毛利率：2019H1白酒板块整体毛利率76.4%，同比提升0.7pct。
• 净利率：高端酒企净利率提升明显，茅台、五粮液、泸州老窖净利率分别提升3.7/1.2/3.7pct。

二、大众品板块总结：龙头份额提升趋势不改，规模优势继续显现

主要观点

• 乳制品行业增速放缓，龙头市占率持续提升：伊利和蒙牛保持稳健增长，市占率稳步提升，尽管原奶价格上涨，但通过促销策略和费用优化，毛利率和净利率表现良好。
• 调味品板块盈利提升：海天、中炬、榨菜等龙头公司盈利能力稳步增强，费用控制良好。
• 啤酒行业高端化趋势明显：华润、青啤等龙头公司通过产品升级和增值税下降，业绩稳步释放。
• 肉制品板块提价应对成本压力：双汇通过提价和产品结构调整，有效对冲成本上升，吨价同比提升3.1%。
• 其他食品板块表现分化：保健品、烘焙、卤制品、速冻食品等板块中，汤臣倍健、桃李面包、绝味食品、安井食品等表现亮眼，盈利能力稳步提升。

关键信息

• 乳制品收入：伊利和蒙牛19H1分别实现收入449.65亿元、398.57亿元，同比增长13.58%和15.6%。
• 调味品收入：海天调味品收入增长16.5%，中炬、榨菜、恒顺等表现略有放缓，但盈利能力提升。
• 啤酒行业：华润、青啤等龙头公司销量和吨价同步增长，行业格局逐步改善。
• 肉制品：双汇Q2屠宰量回落，但吨价提升，预计下半年进一步提价和优化产品结构。
• 其他食品板块：桃李面包Q2业绩提速，绝味食品开店节奏加快，安井食品有效应对猪瘟影响。

三、投资建议

标的推荐

• 白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖为首选，古井贡酒、今世缘、山西汾酒、顺鑫农业等处于势能释放期。
• 大众品：伊利股份、安琪酵母、桃李面包为首选，中炬高新、恒顺醋业、安井食品、绝味食品、洽洽食品、汤臣倍健等为长线投资机会。

四、风险提示

• 经济下行风险：若经济环境恶化，消费能力下降可能影响行业表现。
• 行业竞争加剧：白酒和大众品行业竞争加剧，可能影响利润空间。

五、行业数据概览

基本数据

• 股票家数：95只
• 总市值：38,700.02亿元
• 流通市值：35,882.37亿元

相对指数表现

• 1M：+8.99%
• 6M：+38.17%
• 12M：+64.58%

六、图表目录

• 图表1：上市酒企收入及增速
• 图表2：上市酒企净利润及增速
• 图表3：次高端白酒近3年收入增速变化
• 图表4：白酒上市公司单季度收入及增速
• 图表5：白酒上市公司单季度归母净利润及增速
• 图表6：白酒上市公司预收账款
• 图表7：白酒上市公司经营活动现金净流量
• 图表8：白酒上市公司毛利率
• 图表9：白酒上市公司销售和管理费用率
• 图表10：白酒板块毛利率趋势
• 图表11：白酒板块净利率趋势
• 图表12：白酒上市公司净利率一览表
• 图表13：伊利常温奶市占率
• 图表14：伊利低温奶市占率
• 图表15：伊利营业收入及增速
• 图表16：蒙牛营业收入及增速
• 图表17：伊利/蒙牛净利率对比
• 图表18：原奶收购价走势
• 图表19：伊利/蒙牛期间毛利率对比
• 图表20：伊利/蒙牛销售费用率对比
• 图表21：乳制品板块上市公司上半年财务数据
• 图表22：调味品上市公司及龙头单季度收入及增速
• 图表23：主要调味品公司毛利率同比情况
• 图表24：主要调味品公司费用率同比情况
• 图表25：调味品板块上市公司上半年财务数据
• 图表26：啤酒行业新增产能
• 图表27：啤酒行业月度产量
• 图表28：部分啤酒公司销量增速
• 图表29：部分啤酒公司吨价增速
• 图表30：啤酒板块上市公司上半年财务数据
• 图表31：行业定点生猪屠宰量及增速
• 图表32：猪价和生猪价格走势
• 图表33：双汇单季屠宰量
• 图表34：双汇单季肉制品销量
• 图表35：阿里平台保健品行业销售额
• 图表36：天猫品牌店占比稳步提升
• 图表37：汤臣倍健收入情况
• 图表38：汤臣倍健归母净利润情况
• 图表39：桃李面包营业收入及增速
• 图表40：桃李面包归母净利润及增速
• 图表41：绝味食品与周黑鸭门店数量对比
• 图表42：绝味食品收入及增速
• 图表43：绝味食品业绩及增速
• 图表44：绝味食品与周黑鸭盈利能力对比
• 图表45：安井营收及增速
• 图表46：安井归母净利及增速
• 图表47：休闲食品公司19H1收入及增速
• 图表48：休闲食品公司19H1收入及增速
• 图表49：其他食品板块上市公司上半年财务数据

七、相关研究报告

• 《食品饮料行业7月线上数据专题：休闲食品龙头高增，汤臣增速有所回升》（2019-08-11）
• 《食品饮料行业周报（20190812-20190818）：茅台估值强势上修，啤酒业绩稳步兑现》（2019-08-18）
• 《食品饮料行业周报（20190819-20190825）：中秋旺季预期平稳，估值切换如期来临》（2019-08-25）